农业周报：仔猪价格下跌，育肥猪进入微利

　　一、市场回顾

　　农业指数上涨 0.91%，二级子行业中渔业和种植涨幅领先。 1、 上周，申万农业指数上涨 0.91%，同期，上证综指上涨 1.13%，深成指上涨 1.42%，农业板块整体表现基本同步于大市。 2、 细分到二级子行业，除动保之外，绝大部分二级子行业上涨，其中渔业和种植涨幅领先； 3、 前 10 大涨幅个股主要集中在渔业板块，前 10 大跌幅个股集中在动保板块。涨幅前 3 名个股依次为万辰集团、邦基科技和永顺泰。

　　二、 核心观点

　　行业评级及策略： 受仔猪价格下跌和育肥猪盈利缩窄至微利的影响， 生猪养殖行业产能去化动力有望逐渐积聚， 叠加政策的影响，不排除下半年行业产能去化启动， 产能向下拐点形成。 农业板块估值处于底部，长期重点推荐， 当前时点，可高度关注养殖个股。

　　1、 养殖产业链

　　1） 生猪： 关注仔猪价格下跌， 板块估值处于底部，重视长期投资机会

　　关注政策影响下的猪价预期变化。 本周末， 全国生猪出厂均价14.05 元/公斤，较上周跌 0.35 元； 同期， 16 省市规模屠宰企业生猪宰后均重 92.14 公斤/头，较上周跌 0.22 公斤；全国生猪加工企业开工率为 32.79%，较上周降 3.12 个百分点。 猪价在年后大部分时间持续在成本线上方偏强震荡， 近期有所转弱； 随着进入夏季，中大猪需求减弱， 且部分地区开始对二育监管增强， 体重的趋势性上升有望停止，利好中期价格预期的回升。

　　行业产能增长基本停滞。 截至 25 年 4 月底，全国能繁母猪存栏4038 万头，月环比基本持平。 本周末， 主产区自繁自养头均盈利 33元，较上周少盈 2 元。 同期，主产区 15 公斤仔猪出栏均价 38.14 元/公斤， 较上周跌 2.52 元。 育肥和扩繁环节盈利双双收窄， 行业市场化去产能动力开始积蓄， 后续主要关注有关部门对产能方面的指导政策及政策落地执行情况。

　　个股估值处于历史低位， 长期投资价值凸现。 近期，大部上市公司头均市值（对应 2025 年预估出栏量）回落至历史底部区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资投资凸显。

　　2） 白鸡： 鸡价震荡，关注禽流感和关税反制鸡价震荡： 本周末， 烟台鸡苗均价 2.95 元/羽，较上周跌 0.05 元；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价 3.63 元/斤，较上周跌 0.05 元；白条鸡均价 13 元/公斤，较上周跌 0.2 元； 短期来看，由于父母代在产存栏水平目前处于高位，商品代白鸡产能和鸡肉产品供给充足；供需变化背景下， 鸡产品价格或继续震荡。

　　行业产能高位下行： 本周末， 主产区肉鸡养殖环节单羽亏损 0.58元，较上周多亏 0.2 元； 中期来看，由于父母代种鸡后备存栏减少，且美国爆发禽流感影响国内引种，白鸡行业产能水平和鸡肉供给有望趋势下行，因此产品价格中期上涨动力有望增强；

　　估值方面， 个股羽均市值处于历史低位， 投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利有望向下游倾斜，重点关注圣农发展。

　　3） 黄鸡： 产能处于底部， 鸡价底部上涨，关注周期机会鸡价或上涨： 2025 年 5 月，立华黄鸡售价 10.67 元/公斤， 较上月跌 0.53 元； 温氏黄鸡售价 10.75 元/公斤，较上月跌 0.49 元。 短期来看，黄鸡供应趋紧， 消费回暖， 鸡价或触底上涨。

　　行业： 2025 年 5 月黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利较上月回落。从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能环比有所回升，但仍处于近 5 年来的历史低位水平，鸡价中期上涨动力较强。估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好， 给予看好评级，重点关注立华股份。

　　4）动保： 行业景气底部复苏， 关注后周期机会

　　动保行业景气年初以来触底回升， 上市公司 1 季报表现良好。 泰妙菌素和泰万菌素等产品价格 1 季度上涨后保持稳定。 当前， 养殖业仍有盈利， 预计随着生猪存栏回升， 动保行业景气有望保持。 国产猫三联疫苗上市以后销量增长明显， 未来随着国产替代进程的加快， 有望持续增长； 建议关注积极开展宠物动保业务的公司， 如瑞普生物等。

　　2、种植产业链

　　1）种业： 关注粮食安全背景下的产业政策境持续优化中长期来看， 粮食安全和提高农业生产效率是基本国策， 转基因生物技术产业化将在政策助力下加速推进， 种子产品升级迭代将带动优质种子公司销售放量和价格提升， 且龙头公司估值处于底部， 长期投资配置价值凸显。

　　2）种植： 关注粮价持续上涨所带来的投资机会

　　受粮食进口减少和干旱天气的影响，国内粮价近期持续上涨。 本周末， 全国玉米收购均价 2407 元/吨，较上周涨 2 元； 全国小麦收购均价 2438 元/吨，较上周跌 19 元。 中美元首通话， 贸易加征关税冲突短期缓和， 中期仍有不确定性， 叠加最低收购价政策给市场托底的影响，国内粮价有望继续震荡上涨。 建议关注种植板块的投资机会，重点关注北大荒和苏垦农发。

　　三、行业数据

　　生猪：第 23 周末，全国生猪出厂均价 14.05 元/公斤， 较上周跌0.35 元；主产区自繁自养头均盈利 33 元， 较上周少盈 2 元。截至25 年 4 月底，全国能繁母猪存栏 4038 万头，月环比基本持平；

　　肉鸡：第 23 周末，烟台鸡苗均价 2.95 元/羽， 较上周跌 0.05 元；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价 3.63 元/斤， 较上周跌 0.05 元； 白条鸡均价 13 元/公斤，较上周跌 0.2 元； 主产区肉鸡养殖环节单羽亏损 0.58 元， 较上周多亏 0.2 元；

　　饲料：第 23 周末，肉鸡料均价 3.4 元/公斤， 较上周跌 0.05 元； 育肥猪料价格 3.37 元/公斤， 较上周持平；

　　原奶：第 23 周末，全国主产区生鲜乳出场均价 3.06 元/公斤，较上周跌 0.01 元；全国牛奶零售价 12.16 元/升，较上周跌 0.01 元；水产品：第 22 周末，威海海参/扇贝/鲍鱼批发价 90/10/100 元/公斤，较上周持平； 对虾批发价 320 元/公斤，较上周涨 40 元；

　　粮食及其他：第 23 周末， 南宁白糖成交均价 6090 元/吨， 较上周跌57 元； 全国 328 级棉花成交均价 14550 元/吨， 较上周跌 34 元； 全国玉米收购均价 2407 元/吨， 较上周涨 2 元；国内豆粕市场均价2921 元/吨， 较上周跌 74 元； 全国小麦收购均价 2438 元/吨， 较上周跌 19 元。

　　四、风险提示

　　突发疫病、畜禽、 原奶、 水产价格、玉米等原料价格变化不及预期

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太平洋 程晓东