食品饮料周报（25年第23周）：白酒淡季需求延续压力，啤酒、饮料进入需求旺季

　　核心观点

　　本周（2025年6月2日至2025年6月6日）本周食品饮料板块下跌0.65%，跑输上证指数1.78pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为均瑶健康(24.43%)、青海春天(15.38%)、万辰集团(14.58%)、华宝股份(10.98%)和妙可蓝多(10.11%)。

　　白酒：淡季需求延续压力，高端白酒价格略有下降。贵州茅台6月4日公告截至5月，公司累计回购股份331.1万股，占总股本0.26%，已支付总金额51亿元（不含交易费用）；6月4日在日本大阪世博会期间发布“走进希腊、意大利、英国、法国、日本”五个新品共十款，并在“i茅台”平台销售；公司系统性布局国际化，结合品牌、文化实现产品出海。泸州老窖6月4日公告将于6月27日召开股东大会，披露了2025年主要规划为突出三大重点（大力“扩面”、“开瓶”与“拓点”），确保销售收入；并围绕提升操盘能力、数智化市场管理、提升渠道利润与品牌形象三大任务，保持市场良性。迎驾贡酒6月3日线上业绩说明会表示，2025Q1业绩下滑系经济增速下降、消费需求疲软、公司主动控量稳价导致；计划短期稳固核心市场、中期聚焦区域并打开增量、长期推进品牌力，同时渠道精细化运营、推动消费者互动。本周白酒指数下跌0.9%，短期基本面延续压力。个股推荐方面，把握三条投资主线：1）抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头贵州茅台、山西汾酒、五粮液；2）数字化工程逐步显现正反馈、估值超跌修复的泸州老窖；3）基地市场仍有份额提升逻辑的今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒；也建议关注渠道风险加速释放的洋河股份、口子窖、酒鬼酒等。

　　大众品：旺季催化渐显，把握结构性配置窗口。啤酒：行业即将进入旺季动销检验阶段，有望在去年同期低基数上实现良好销量表现。零食：零食龙头引领产业链各环节提效，行业分化趋势延续，继续推荐有新品、新渠道突破的个股。调味品：基础调味品龙头表现韧性，淡季关注政策动向。速冻食品：淡季企业积极研发新品，需求相对平稳。乳制品：潜在政策催化，需求平稳复苏，供给加速出清，布局2025年供需改善带来的向上弹性。饮料：迎来旺季检验，龙头目标积极预计景气延续。

　　投资建议：本周推荐组合为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、燕京啤酒、卫龙美味、颐海国际等。

　　风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧。

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国信证券 张向伟,杨苑,柴苏苏