家电行业周报（25年第23周）：618中段厨房小家电需求迎加速，家电内销增长良好

　　核心观点

　　本周研究跟踪与投资思考：618大促行至中段，厨房小家电需求依然加速增长，在第22周增长靓丽，预计有望在618期间实现强劲增长。

　　618数据跟踪：厨房小家电景气度环比加速。618大促自5月13日开启，奥维云网监测数据显示，2025年第1-22周（2024年12月30日-2025年6月1日），家电主要品类线上增速较1-4月均有明显提升。其中空调/冰箱/洗衣机前22周线上零售额同比分别+22.4%/-6.4%/+8.0%，线下零售额维持在10%+的增长水平；油烟机/燃气灶/洗碗机线上零售额增速分别为+19.6%/+18.0%/+12.1%，线下则维持20%+的增长；电饭煲/电水壶线上零售额增速为+15.4%/+2.0%；扫地机/洗地机线上零售额增速为+50.7%/+46.1%。从第22周的表现看（2024年618京东平台从5月31日开始），厨房小家电的零售额增速环比依然有所加速，第22周电饭煲/电蒸锅/养生壶/电压力锅线上零售额分别增长36.4%/50.4%/14.8%/25.5%，需求增长较为强劲。

　　4月家电内销出货增长良好，外销受关税影响有所波动。产业在线数据显示，4月家用空调/冰箱/洗衣机/电视/油烟机/燃气灶内销量同比分别+3.7%/+0.4%/+8.0%/-4.2%/+10.3%/+6.1%，中央空调内销额下降0.1%；4月家用空调/冰箱/洗衣机/电视/油烟机/燃气灶外销量同比分别-0.2%/-1.0%/+17.4%/-7.6%/+1.4%/-2.8%，中央空调外销额同比增长20.7%。4月空冰内销增长稳健，洗衣机、烟灶增长相对较快；受关税等因素影响，4月我国部分家电品类出口量出现下滑，但幅度相对有限。随着中美关税协商的达成，预计后续家电出口有望恢复积极增长趋势。

　　4月美国家电零售额增长稳健，库销比处于底部水平。经历过前几年的大幅波动，美国家电零售额逐步回归常态化的稳健增长，4月虽然受到美国加关税的影响，但增长依然平稳。根据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额4月同比增长0.4%，今年以来累计同比下降1.9%。美国家电门店库存规模近期在底部保持平稳，3月美国电子家电店的零售库存同比降低1.9%，环比持平。4月美国电子家电店库销比为1.52，已低于2019年同期水平（1.61），也低于2019年所有月份中的最低水平（1.53）。在海外家电零售库存处于低位的背景下，我国家电出口仍有较大的增长潜力。

　　重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益-2.67%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+1.6%、-0.3%至9713/2440.5美元/吨；本周冷轧价格周环比+2.8%至3640元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+9.63%/+4.13%/+1.56%。海外天然气价格：周环比+1.8%。

　　核心投资组合建议：白电推荐格力电器、美的集团、海尔智家、TCL智家、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。

　　风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。

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国信证券 陈伟奇,王兆康,邹会阳