半导体行业月报：美国半导体出口管制再升级，存储器价格持续回升

　　投资要点：

　　5月半导体行业表现相对较弱。2025年5月国内半导体行业（中信）下跌5.65%，同期沪深300上涨1.85%，集成电路下跌6.38%，分立器件下跌1.12%，半导体材料下跌0.58%，半导体设备上下跌5.72%；半导体行业（中信）年初至今下跌0.33%。2025年5月费城半导体指数上涨12.48%，同期纳斯达克100上涨9.04%，费城半导体指数年初至今下跌4.46%。

　　全球半导体月度销售额继续同比增长，存储器月度价格环比持续回升。2025年4月全球半导体销售额同比增长22.7%，连续18个月实现同比增长，环比增长2.5%；根据WSTS的最新预测，预计2025年全球半导体销售额将同比增长11.2%。下游需求呈现结构分化趋势，消费类需求在逐步复苏中，根据Canalys的数据，全球智能手机出货量25Q1同比增长0.2%，中国大陆智能手机出货量25Q1同比增长5%，预计2025年AI手机渗透率将快速提升至34%，全球PC出货量25Q1同比增长9.4%，预计2025年AIPC渗透率将达35%，全球可穿戴腕带设备出货量25Q1同比增长13%，全球TWS耳机出货量25Q1同比增长18%。全球部分芯片厂商25Q1库存水位环比小幅下降，国内部分芯片厂商25Q1库存水位环比有所提升，库存有望逐步改善；全球部分晶圆厂产能利用率25Q1环比有所分化。2025年5月DRAM与NAND Flash月度现货价格环比继续回升，TrendForce预计25Q2-Q3NANDFlash价格有望持续上涨。根据SEAJ的数据，全球半导体设备销售额25Q1同比增长21%，中国半导体设备销售额25Q1同比下降18%，2025年4月日本半导体设备销售额同比增长14.9%，环比增长3%；SEMI预计2025年全球晶圆厂设备支出将同比增长2%。全球硅片出货量25Q1同比增长2.2%，环比下降9%，SEMI预计复苏将持续到2025年，25H2将有更强劲的改善。综上所述，我们认为目前半导体行业仍处于上行周期，AI为推动半导体行业成长的重要动力。

　　投资建议。日前美国BIS正式废除拜登政府此前推出的AIDiffusion Rule，并同时宣布加强AI芯片出口管制的新举措，包括全球禁用华为昇腾芯片、限制AI芯片用于中国AI模型等；近日美国BIS向全球前三大EDA软件厂商Synopsys、Cadence、西门子EDA发出通知，要求限制EDA软件出口中国。美国不断加大半导体出口管制力度，在此背景下，国内半导体产业自主可控的进程有望加速推进，国内半导体产业链国产化率较低的环节有望充分受益，建议关注EDA软件、AI算力芯片、CPU、FPGA、模拟芯片、半导体设备、晶圆制造等环节。

　　2025年3月闪迪、美光等存储原厂发布涨价函，表示4月起调涨存储器价格。根据中国闪存市场的数据，2025年3月至5月DRAM、NAND Flash综合价格指数环比持续回升，DRAM指数上涨约33%，NAND指数上涨约11%。由于存储器原厂减产、智能手机厂商完成库存去化，以及云厂商持续加强AI投资，根据TrendForce的预测，预计25Q2DRAM及NAND Flash价格将上涨，受益于AI推动企业级SSD的旺盛需求，NAND Flash价格25Q3有望继续上涨。阿里巴巴、字节跳动等互联网厂商持续加大AI基础设施建设相关的资本开支，AI及存储器国产替代需求有望推动国内存储器厂商不断提升市场份额，建议关注国内存储器产业链投资机会。

　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，国内厂商研发进展不及预期，国产化进度不及预期，国际地缘政治冲突加剧风险。

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中原证券 邹臣