国防军工行业专题报告：海外启示录3：中国军贸的“DeepSeek”时刻是否来临？
从2022年的俄乌冲突到2025年的印巴冲突，国际局势变乱交织。在此背景下，区域军事力量和全球军贸格局或将重塑，中国也有望在百年变局中进一步巩固其全球军工竞争地位，从大国走向强国。在本篇报告中，我们将从多维度视角剖析当前世界军贸格局及中国的发展机遇。
地缘冲突延宕升级；全球军贸格局悄然变革。1）我们在2024.5.17发布的报告《海外启示录2》中对全球军费和区域安全进行了研究：a，2015年后，全球军费进入扩张期，2024年全球军费约2.72万亿美元，同比增长9.4%，是冷战结束以来最大增幅。b，2010~2023年，亚洲、欧洲等地区国防支出在全球占比均有所提升。这在某种程度上反映了区域国防力量正在发生变化，矛盾趋向复杂。2）全球出口：2015~2024年，美国军贸出口份额39%，位列全球第一；俄罗斯、法国、中国紧随其后，份额分别为15%，9%、6%，中国自2021年开始呈提升趋势。3）全球进口：2015~2024年，沙特阿拉伯进口份额8.8%，位列全球第一；印度、乌克兰、中国份额分别为8.6%、4.9%、3.4%，中国自2019年开始呈明显下降趋势。总体来看，全球军贸进口格局相较出口更为分散，且近十年受局部冲突等影响波动较大。
中国正从“追赶者”向“引领者”迈进。1）中国：2015~2024年，中国出口武器主要类型为飞行器，占比29%；主要武器接收国为巴基斯坦，十年间合计采购占中国出口总金额48%。近年来中国向巴基斯坦提供的先进武器装备数量越来越多，种类愈加丰富，包括歼10CE、VT-4主战坦克、红旗-9B远程防空导弹、054AP型护卫舰等主战装备。进口方面，发动机占比最高，达到51%；主要向俄罗斯采购，十年间采购自俄罗斯的金额占比为74%。2）美国：2015~2024
年，美国出口武器主要类型为飞行器，占比58%，自2015年列装以来，由洛克希德·马丁生产的F-35出口量已超过1100架，成为美国国防工业的核心出口产品。主要向沙特阿拉伯出口，包括F-15系列战机等。
中国装备得到实战化检验；并从传统装备拓展到高附加值产品。1）趋势拐点：近些年俄乌冲突、印巴冲突、中东局势变化，以及欧盟防务预算的大幅增加等变化，使得各国对先进装备的需求持续攀升。同时，国际买家对装备性能与成本的双重考量正推动市场格局重塑。而中国在相关领域的技术积累为其抢占份额提供了可能。并且中国军贸产品在印巴冲突中得到实战检验，国际关注度或将持续提升。2）结构调整：2015年，中国军贸进口份额在全球内占比4.3%；而2024年则降至0.2%；排名由2014年的全球第6位降至全球第50位。而军贸出口方面，中国正从传统装备向高技术、高附加值产品拓展。中国通过技术突破与市场适配性提升，正在全球军贸体系中扮演愈发重要的角色。
投资建议：地缘冲突的持续演变，正以颠覆性的方式重塑我们对作战形态的认知。而在此变革过程中，中国具备开拓军贸市场的诸多有利条件，我们认为，富有弹性的军贸市场或有望成为军工行业新的增长点之一，未来发展值得期待。
建议关注：1）雷达系统：航天南湖、国睿科技、四创电子、国博电子、睿创微纳、陕西华达等；2）制导装备：北方导航、理工导航、国科军工、新雷能、广东宏大、高德红外、光电股份等；3）无人机&反无：中无人机、航天电子、纵横股份、晶品特装、国力股份、联创光电等；4）军机：中航沈飞、中航成飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、国睿科技、中航机载、中航高科、华秦科技等；5）装甲车：内蒙一机、晶品特装等；6）军舰：中国船舶、中船防务、中国海防等。
风险提示：地缘政治变化、行业竞争加剧、政策法律等风险。
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