农林牧渔2025年第24周周报：猪的几个重要指标跟踪

　　1、生猪板块：重视生猪板块预期差！

　　1）猪价低位震荡&仔猪价格近3月新低。截至6月14日，全国生猪均价14.39元/kg，较上周末持平（智农通），本周猪价低位震荡，行业自繁自养盈利约72元/头，环比-53元/头；本周7kg仔猪和50kg二元母猪价格为465元/头和1620元/头，仔猪价格近3月新低。①供应端，本周出栏均重为128.28kg（环比-0.27%），150kg以上生猪出栏占比为4.82%（环比-0.12pct），虽有所减重但绝对体重仍处历史同期高位。②需求端，消费有所降级，叠加气温升高，猪肉进入年内季节性消费疲软期，虽收储短期提振市场信心，但对需求无明显刺激（收储1万吨，24年全年猪肉产量5706万吨，占比不足0.1%）。近期天气炎热或加速前期大猪出栏，猪价或呈季节性走弱趋势。③产能端，5月涌益/卓创/钢联能繁环比+0.92%/+1.44%/+0.32%（4月分别为+0.96%/+0.01%/+0.41%），盈利情况下5月能繁仍呈惯性增长，但近期供强需弱下猪价或呈季节性走弱趋势，行业有望进入亏损状态。且南方雨季或带动猪病有所反复（历年6-7月份90kg以下生猪出栏占比提升），或加强去化逻辑，行业产能有望止增转减。

　　2）重视生猪板块低估值、预期差！重视优秀企业的盈利能力！在25年猪价持续低位&成本或难有下降甚至抬升&疫情或有所干扰情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升，产能长期仍有望波动去化。从2025年头均市值看，其中牧原股份、德康农牧、巨星农牧2000-3000元/头；温氏股份、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至6月13日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，养殖龙头【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；弹性标的建议关注：【神农集团】、【德康农牧】、【华统股份】、【巨星农牧】、【天康生物】、【唐人神】、【立华股份】、【新五丰】等。

　　2、宠物板块：宠物行业618进入冲击战，消费升级驱动全品类增长

　　1）消费升级驱动全品类增长，国产品牌强势崛起。①从预先购数据来看，天猫宠物100分钟成交即超去年首日。653个品牌同比翻倍，直播渠道增长180%，折射供需两端共振升级。弗列加特及麦富迪均登上天猫宠物品牌成交榜TOP10，分别高居行业第三与第五；其中弗列加特天猫成交增长近200%，麦富迪成为抖音行业榜首。具体到细分类目，弗列加特位列猫主粮天猫品牌榜TOP2，麦富迪位列狗主粮天猫品牌榜TOP1。②根据上周发布的京东开门红数据，京东以“高净值用户深耕与服务升级”为核心，展现强劲增长势能：成交用户同比+23%、PLUS用户增长78%，超500个品牌成交额翻倍，趋势商品同比+139%。爆品逻辑转向技术溢价，麦富迪超肉粒冻干双拼、爵宴礼盒等高附加值单品热销，印证“功能细分+体验升级”驱动客单价提升。③抖音宠物品类快速增长。2025年5月抖音宠物品类销售额11.48亿，同比增125.10%；销售量2274.36万，同比增69.73%；关联达人1.4万，同比增61.87%。5月抖音狗主粮榜单麦富迪第一，猫主粮榜单麦富迪第一、弗列加特第五。我们认为，平台以“官方直降+简化规则”重构价格体系，供需两端共振下，宠物经济正从“规模扩张”迈向“价值深挖”，国产品牌冲击高端市场将重塑行业格局，平台生态差异化布局（京东强服务、天猫重孵化、抖音爆款逻辑）推动赛道结构性升级。

　　2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2025年1-4月，我国共计出口11.02万吨，yoy+16.17%，人民币口径下实现出口32.60亿元，yoy+7.21%，保持较快增长。

　　3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】；建议关注：宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。

　　3、禽板块：白鸡&蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！

　　1）重视白鸡基本面，关注引种边际变化！①祖代鸡引种不确定性犹存。自24年12月美国俄克拉荷马州（24年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA+、Ross308、Hubbard）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，2025年1-5月份祖代更新量为42.1万套，同比下降40.66%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）其中，海外引种量仅14.6万套，均来自法国（目前为国内安伟捷系引种唯一来源）；但考虑到2015年法国因禽流感封关后，我国已有近10年未从法国引种，叠加现阶段全球禽流感及美国关税预期，我们预计今年祖代鸡更新量将呈现总量下降且品种结构变化显著！②本周价格下跌。截至6月14日，山东大厂商品代苗报价2.65元/羽（取区间中值），较上周末下跌0.35元/羽；山东区域主流毛鸡均价3.55元/斤，较上周末下跌0.05元/斤；受毛鸡行情压制叠加高温影响，养殖端密度出现调控甚至规避补栏，鸡苗成交议价低走；毛鸡微跌，屠宰库存高位，企业宰杀意愿低迷且持续亏损，供应过剩和需求疲软始终压制行情。③投资建议：行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。

　　2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。①产能处于较低区间，但仍在2018年以来的较低区间。截至2025年6月1日，在产父母代存栏量1396万套，周环比+0.1%，同比+5%；相比今年年初+0.6%。②本周粤东区域、江苏区域周内价格前高后低。本周粤东矮脚黄项价格由周初的13.2元/kg下跌至周尾的12.5元/kg；本周江苏矮脚黄母鸡价格由周初的11.9元/kg下跌至周尾的11.1元/kg。③投资建议：供给端出清彻底，价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量处近5年低位，散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。需求端，消费有望在政策端推进下逐步改善，黄鸡作为肉类消费中的“可选消费”品种之一（差异化定位&消费场景），有望首先受益消费端回升带来的红利，其后续价格弹性表现可能超出此前市场预期。建议关注【立华股份】、【温氏股份】。

　　3）蛋鸡：引种封关有望持续驱动苗价高位运行！①引种受阻，苗价持续兑现。蛋种鸡存栏结构呈现“双轨并行”特征（国产与进口共存），但实际生产端（在产父母代蛋种鸡）进口存栏却远高于国产。因此，21-23年引种持续下降叠加24年美国暴发高致病性禽流感后，引种通道持续收窄，相关影响将逐步兑现到蛋鸡苗价格上，预计后续缺口有望将继续兑现，苗价有望继续保持高位。②本周蛋鸡苗价格持平、鸡蛋价格继续下调。截至6月13日，主产区蛋鸡苗价格4.1元/羽，环比持平、同比+17%；鸡蛋平均批发价格7.28元/kg，环比-3.6%、同比-20%。③投资建议：引种受阻对供给实际影响或远超预期，重视产业链上的价格传导。标的上，基于苗价持续高位运行预期&公司高市占率（24年雏鸡苗市占率超20%）所带来的核心优势，建议关注【晓鸣股份】。

　　4、种植板块：粮食安全自主可控，生物育种战略地位进一步明确！

　　1）在我国粮食供求长期维持紧平衡的背景下，现阶段要实现高位再增产，重心须转向“大面积提单产”；包括推进良田、良种、良机、良法“四良”深度融合，深入实施种业振兴行动等，为国家粮食安全和农产品供给自主提供有力支撑。农业农村部数据显示，2024年单产提升对粮食增产的贡献率超80%。

　　2）聚焦育种领域：①农业农村部召开全国种业振兴推进会，强调“加快实现种业科技自立自强、种源自主可控”，明确“加快选育推广突破性品种”、“聚焦种业阵型企业进一步加大支持”、“进一步健全植物新品种保护制度体系”等。②韩俊部长在河南、河北调研时强调，“扎实推进粮油作物大面积单产提升行动”、“搞好成果转化，把好品种尽快推广开”。③我们认为，转基因增产效果显著；随着粮食安全重要性提升，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。

　　3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】；②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）；③农业节水：【大禹节水】。建议关注：①种子：【登海种业】；②种植：【苏垦农发】、【北大荒】。

　　5、后周期：饲料板块，重点推荐市占率提升+业绩持续兑现的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争

　　1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。本周：①普水鱼：草鱼/罗非塘口均价环比+6.6%/-7.9%、同比+39%/-30%；②特水鱼：生鱼/黄颡/加州鲈塘口均价环比-2.8%/+0.1%/-3.8%、同比-18%/-7%/+11%；③南美白对虾：塘口均价环比-1.8%、同比-16%。本周受市场消费低迷、疾病、部分水产品市场供应充足等影响，大部分水产品价格依旧呈现下跌趋势，仅草鱼、鲫鱼因市场供应紧缺，价格环比上涨幅度均超5%。另外，罗非鱼受出口要求影响，需要提供鱼塘出口备案、开发票，近期加工厂收鱼量有减少，价格环比下跌。水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，24年以来鱼价整体趋势向上&消费政策持续刺激，预计今年多品种水产料景气有望进一步改善。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，海大市占率加速提升。重视公司业绩持续兑现能力。

　　2）动保板块：重视新赛道、新需求带来的新格局。①原料药价格：主流工厂停报挺价策略持续，市场库存有限，价格高位，但市场询采放缓，贸易渠道出货价格松动。本周泰乐菌素、替米考星、泰万菌素市场价分别为300（酒泰）/375/435元/kg，环比上周持平。②投资逻辑：面对当前同质化竞争加剧的局面，动保企业面临巨大压力，急切寻求新突破口，多家动保企业纷纷布局新赛道+大单品，其中宠物动保产品受益于行业增量+国产替代，潜在增量空间较大；大单品上，如猫三联、猪瘟伪狂二联苗、猫传腹mRNA苗等有望为相关企业迎来定价权。此外，25年部分养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持，利好动保企业盈利持续。③标的：重点推荐：【科前生物】、【中牧股份】、【瑞普生物】，建议关注：【金河生物】、【回盛生物】、【普莱柯】、【生物股份】。

　　风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。

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天风证券 陈潇,黄建霖,林毓鑫