食品饮料行业周报：威士忌新品上市，看好魔芋品类发展

　　核心观点：关注板块中新品类扩张的投资逻辑

　　6月9日-6月13日，食品饮料指数跌幅为4.4%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约4.1pct，子行业中保健品（+2.4%）、其他食品（+0.0%）、烘焙食品（-0.7%）表现相对领先。百润股份旗下威士忌崃州新品如期上市，产品涵盖不同酒精度数、风味及价格带，满足餐饮、居家、商务宴请等多元消费场景。如低度数、果香柔和的产品适合初饮者及餐饮渠道，高酒精度数的单桶产品则针对资深爱好者。渠道布局上，莱州威士忌传统经销商体系与新兴渠道并行。一方面通过经销商覆盖餐饮、专业酒行等传统渠道；另一方面借力线上、酒吧街餐饮结合等新场景拓展，同时覆盖高端渠道如雪茄屋、高尔夫会所、航空公司头等舱等，抓住触达核心消费群的关键阵地，以圈层品鉴活动带动高端人群认知。前期推出的百利得威士忌铺货销售进度符合预期，线下渠道中，便利店、日化精品店、即时零售等新兴渠道中铺货速度较快；线上渠道公司也在多个平台实现较好销售。整体来看威士忌产品在渠道端和消费端订货均符合预期，预计后续销售较为乐观。同时锐澳鸡尾酒板块动销增速持续改善，建议加大关注百润股份威士忌新品铺货和鸡尾酒改善逻辑。

　　从品类扩张角度，我们同样看好魔芋品类未来发展。魔芋品类是当前休闲食品中增长较快的细分领域，健康属性（低卡、高纤维）推动消费群体迅速扩容。当前行业处于高速成长阶段，各家企业目前在魔芋细分口味或形态中竞争，如卫龙主打香辣、酸辣、甜辣口味魔芋爽，盐津铺子主打麻酱味素毛肚，缺牙齿以爆辣口味吸引消费者等。虽然也有其他厂家涌入，但实际上是利好消费者培育，各家企业共同做大魔芋市场，彼此之间直接竞争尚不明显。往长期展望，魔芋品类可能依靠口味创新（如明显处于增长势头的麻酱口味、爆辣口味等）或形态延伸（如魔芋丝、魔芋片、魔芋干等）来吸引更多消费人群。同时零食量贩店、兴趣电商等新兴渠道也为魔芋品类发展提供助力支持。我们判断魔芋品类有可能成长为类似辣条或薯片等成熟休闲食品，目前仍处于高速发展阶段，值得重视。推荐盐津铺子，受益标的包括卫龙美味等。

　　推荐组合：西麦食品、盐津铺子、万辰集团、百润股份

　　（1）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。（2）盐津铺子：公司抓住魔芋品类红利，在口味方面创新，叠加新渠道红利，年内可实现较高增长。（3）万辰集团：量贩零食业态持续渗透，门店数量持续扩张。同时拓展折扣超市新店型，选品新增冻品、潮玩、日用品等，聚焦年轻消费者目标人群，有望助力公司延续高成长。（4）百润股份：预调酒处于改善趋势当中，威士忌已实现较好铺货，建议关注后续公司鸡尾酒回款改善和新品催化逻辑。

　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。

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开源证券 张宇光,张思敏