传媒互联网行业周报：继续把握游戏、电影、潮玩等新品周期的交易机会

　　投资要点：

　　本周观点：优质新品的强势表现带动公司在目前市场具备较强的弹性交易机会，我们认为产品表现短期影响的是对公司业绩预期的动态调整，长期则是对公司能力与价值的重新判断。我们建议继续在暑期大档期中，把握优质内容产品周期，关注重点新品游戏的测试和上线表现，关注暑期档影片定档、宣发和票房表现，关注卡牌、潮玩等新品上架、运营和售卖表现。

　　游戏方面：完美世界重点产品《异环》的收容测试（即限量删档不计费测）将于6月26日正式开启，西山居重点产品《解限机》公测定档于7月2日全球同步上线，并首发登陆官网PC、Steam、Xbox SeriesX|S平台。此外，AI陪伴产品《EVE》也即将开启测试，我们建议重视头部游戏公司在AI+游戏范式探索上的示范效应，相关游戏产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估，同时部分公司重点游戏陆续定档，关注新游产品周期的开启。建议关注【腾讯控股】【网易】【恺英网络】【巨人网络】【完美世界】【金山软件】【心动公司】【友谊时光】【电魂网络】【吉比特】【神州泰岳】【三七互娱】【哔哩哔哩】【掌趣科技】【冰川网络】【名臣健康】【富春股份】等。

　　电影方向：中文在线重点影片《罗小黑战记2》正式定档2025年7月18日，截至目前已有超过60部中外影片定档2025暑期档。其他部分重点影片包括《聊斋：兰若寺》《长安的荔枝》《浪浪山小妖怪》等目前也陆续定档且逐步启动宣传，暑期档作为一年中最长时间的档期，优质影片催化有望带动电影票房市场稳步增长，我们建议关注重点影片的出品方以及院线/票务公司。关注【万达电影】【猫眼娱乐】【阿里影业】【中国儒意】【上海电影】【光线传媒】【果麦文化】【中国电影】【幸福蓝海】【中文在线】【金逸影视】【博纳影业】等。

　　卡牌潮玩方向：板块超高景气度，且相关公司持续扩容。近期陆续有新产品持续面向市场发行，包括《符文战场：英雄联盟对战卡牌》将于6.9日开启预览，卡游×铁甲小宝也发布新型卡牌产品，【名创优品】泰国AsiatiqueMINISOLAND店携手潮玩品牌Letsvan举行WAKUKU新品泰国首发活动，独家限量发售WAKUKU「甜心兔」与「象吨吨」，且泰娱知名演员FayePeraya（莉莉）首次出席泰国线下活动。我们认为更多公司在关注“谷子经济”，并加强自身产品与谷子的结合，或开始进入潮玩赛道，产业链相关公司持续扩容，我们建议持续重视卡牌、潮玩等线下高景气度产业发展，关注相关产业链布局公司，并从IP价值和团队营运能力等方面判断布局公司发展潜力。建议关注【姚记科技】【泡泡玛特】【巨星传奇】【阿里影业】【浙数文化】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【量子之歌】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【创源股份】【羚邦集团】【奥雅股份】【京基智农】【卡游】（港股已提交申请书）等。

　　互联网方向：6月10日，腾讯音乐娱乐集团于纽交所和港交所发布公告称腾讯音乐与喜马拉雅控就拟收购喜马拉雅签订并购协议及计划。腾讯音乐拟以下述对价全资收购喜马拉雅：（1）12.6亿美元现金；（2）总数不超过总股数5.1986%的腾讯音乐A类普通股（总股数为不晚于交易交割前五个工作日的工作日当天腾讯音乐已发行及发行在外的普通股）；及（3）受限于并购协议的条款规定，喜马拉雅的创始股东在交割时及之后将分批获得的总数不超过总股数0.37%的腾讯音乐A类普通股。音频娱乐市场整合加速。我们认为【腾讯控股】【网易】【京东】【美团】【阿里巴巴】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，同时国产开源模型有望突破算力和芯片限制，加速实现技术追赶，互联网头部公司后发先至，在AI发展层面有望价值重估，关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【美团】【京东】【快手】【哔哩哔哩】【腾讯音乐】【网易云音乐】【美图公司】【赤子城科技】【汇通达网络】等。

　　AI应用方向：火山引擎FORCE大会本周召开，会上公布截至2025年5月底，豆包大模型日均tokens使用量超过16.4万亿，同比增长137倍，并发布豆包大模型1.6、视频生成模型Seedance1.0pro、实时语音模型和语音播客模型等。我们建议持续关注积极拥抱新技术，并具备一定数据、用户和应用场景优势的公司，AI应用底层有望迎来新范式。关注【昆仑万维】【美图公司】【焦点科技】【易点天下】【中文在线】【世纪天鸿】【盛天网络】【值得买】【果麦文化】【浙文互联】【蓝色光标】【华策影视】【捷成股份】【掌趣科技】【引力传媒】【因赛集团】【视觉中国】【汇量科技】等。此外，我们认为智能硬件与多模态大模型的结合大势所趋，且字节、小米等头部厂商加码，近期产业进度加速，终端设备+应用场景有望迭代升级，我们建议重视AI端侧，包括玩具、教育、家居等产业升级机会，建议关注【上海电影】【奥飞娱乐】【汤姆猫】【荣信文化】【实丰文化】【趣睡科技】【孩子王】【爱婴室】等。

　　国有出版等方向：出版公司均已披露2024年财报，剔除税制调整影响，部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性。同时，我们建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议关注【皖新传媒】【南方传媒】【山东出版】【中文传媒】【中南传媒】【凤凰传媒】【长江传媒】【时代出版】【中原传媒】【浙文互联】【吉视传媒】等。

　　市场回顾。A股方面，2025年6月9日到2025年6月13日，上证综指（-0.25%），深证成指（-0.6%），沪深300（-0.25%），创业板指（+0.22%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（+1.55%）排名第4。

　　行业要闻。天猫618，玩具潮玩6个商家破亿，近百个商家破千万；六年之约，不负等待，电影《罗小黑战记2》定档7月18日；浙江省商务厅等17部门关于印发《关于支持游戏出海的若干措施》的通知；用技术研发与全球发行促AI动漫短剧行业发展｜专访中文在线；横店资本战略投资杰森娱乐，共筑IP衍生品新生态；快手宣布其旗下小程序、快手泛知识正式和阅文集团达成合作。

　　公司动态。【力盛体育:关于参股公司深圳市悦动天下科技有限公司2024年度业绩承诺完成情况的公告】力盛云动（上海）体育科技股份有限公司于2025年6月13日召开的第五届董事会第十二次会议，审议通过了《关于参股公司深圳市悦动天下科技有限公司2024年度业绩承诺完成情况的议案》。根据深圳堂堂会计师事务所于2025年5月7日出具的《深圳市悦动天下科技有限公司2024年度财务报表之审计报告》（堂堂审字【2025】029号），同时，依据深圳堂堂会计师事务所于2025年6月12日出具的《关于深圳市悦动天下科技有限公司业绩承诺完成情况的鉴证报告》（堂堂专审字【2025】11号），悦动天下2024年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为-2,052.72万元(较扣除非经常性损益前归属于母公司股东的净利润-1,878.09万元更低)，较2024年度业绩承诺指标5,300万元少7,352.72万元，未完成业绩承诺指标。

　　投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。

　　风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。

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华源证券 陈良栋,王世豪,陈逸凡