农业周观点：多因素限制远期生猪供给，关注生猪板块
本期行情（06.07-06.13）
申万农林牧渔行业（1.62%），申万行业排名（3/31）；
上证指数（-0.25%），沪深300（-0.25%），中小100（-0.65%）；
简要回顾观点
行业周观点：《多措引导猪企，利好产业高质量发展》、《猪价跌至近年低点，稳产稳价预期抬升》、《宠物618开门红，关注宠食板块催化》。
本周核心观点
【核心观点】综合近月数据和行业变化，远期生猪供给或得到限制，生猪行情预期望改善，关注生猪板块。
【核心标的】生猪板块：优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【神农集团】、【巨星农牧】、【华统股份】等。
远期生猪供给或得到限制。一是能繁母猪产能增长望收敛。虽然据卓创资讯，5月份全国能繁母猪存栏环比仍有所增加。但据中国商报，近期有关部门欲引导生猪养殖端理性出栏，提出暂停能繁母猪扩产等措施。未来相关养殖单位，包括大型养殖端能繁母猪存栏增长望得到限制。二是行情预期不高，仔猪价格走弱、出栏均重下滑，远期生猪供给或得到限制。生猪进入消费淡季，养殖户对后期行情走势预期偏弱，补栏意愿不强。截至5月底，卓创资讯监测7公斤仔猪交易均价为522.22正元/头，较月初下滑15.56元/头，跌幅2.89%。气温升高、行情偏弱，养殖户选择降重出栏。截至5月底，卓创资讯监测生猪交易均重为126.17公斤，环比月初下滑0.34公斤。综合来看，从母猪、仔猪补栏制约，到商品猪降重出栏都将限制未来生猪供给，远期生猪行情有利因素正在增加。
交易上，生猪板块具备长期配置价值，关注行情预期改善给板块预期带来的推动。一是股价先于周期，生猪板块估值水平处于历史低位。估值具备较好性价比。二是生猪行业优势企业红利属性增强。长期稳态下生猪养殖产业整体将保持一定的利润水平，而行业具备养殖管理和成本优势的企业望保持较好盈利能力。优质养殖企业重视并不断提升股东回报，生猪板块优质标的的长期红利属性和配置价值有望愈加显著。例如，牧原股份在24年修订了股东分红回报规划，将每年以现金方式分配的利润由不少于当年实现的可供配利润20%调整至40%）三是生猪周期轮转不止，生猪供给端限制因素增加，需求端国内持续加强内部经济稳定性和韧性，猪肉消费有望得到支撑，猪价预期和生猪板块走势有望演绎。
【养殖产业】
5月猪企销售增加：量上，从已公告13家猪企销售数据看，5月生猪销量共计769.44万头，环比减0.98%。6家猪企月出栏环比上涨，其中，大北农、傲农生物5月出栏环比涨幅21.0%、17.6%。价上，5月全国生猪均价有所上升。从已公告13家猪企销售数据看，5月生猪出栏均价为14.60元/公斤，环比跌1.47%。出栏均重上，5月生猪出栏均重有所下降。从已公告13家猪企销售数据看，5月生猪出栏均重为110.4公斤，环比升1.67%。其中，天邦食品、温氏股份5月生猪出栏均重环比降幅3.0%、1.8%。养殖利润上，据iFinD数据，截至06月13日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-2.90元/头，-210.64元/头。
建议关注，优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。
养殖周期带动动保板块。1)动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2）动保行业竞争优化。行业周期叠加新版GMP验收，落后产能退出，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地扩容。非洲猪瘟亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。
建议关注：关注国内动保头部优势企业【中牧股份】、【生物股份】、非瘟疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯】、【金河生物】等。
饲料行业，上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”的趋势将增添新看点。
建议关注：国内饲料头部优质标的【海大集团】、饲料和鳗鱼养殖优势企业【天马科技】等。
【种植产业】
地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对25/26年度全球粮食供需的最新预测，新增2025/26年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。
【小麦】本月的2025/26年度全球小麦前景展望是供应减少、消费和贸易增加以及期末库存减少。预计供应量减少120万吨至10.726亿吨，主要是由于俄罗斯的期初库存减少，抵消了欧盟和印度的增产。全球消费量增加180万吨，达到8.098亿吨，主要是由于尼日利亚、苏丹和印度的食品、种子和工业用途增加。由于对美国和欧盟的出口增加，世界贸易量增加了130万吨，达到2.143亿吨。由于俄罗斯、美国、伊拉克和土耳其的库存减少，预计2025/26年度全球期末库存将减少300万吨至2.628亿吨。
【水稻】本月发布的2025/26年度全球稻米展望将增加供应、消费、贸易和期末库存。供应量从510万吨增加到7.289亿吨，主要是由于印度的期初库存和产量增加。印度的期初库存在当前库存水平上调，根据政府的第三次预先估计，2024/25年度作物的产量增加了300万吨，达到1.5亿吨。由于西南季风提前到来、迄今为止降雨充沛以及政府提高农民的最低支持价格，印度2025/26年度的产量也提高了300万吨至1.51亿吨。2025/26年世界消费量增加230万吨，达到创纪录的5.411亿吨，主要来自印度。2025/26年度全球贸易量增加90万吨，达到6170万吨，主要对印度。预计2025/26年度世界期末库存将增加280万吨至1.878亿吨，主要集中在印度、巴基斯坦和孟加拉国。
【玉米】2024/25年度，阿根廷的玉米出口量下调，但美国和加拿大的玉米出口量上调。中国和加拿大的玉米进口量下降，而土耳其、印度尼西亚和伊拉克的玉米进口量增加。2025/26年度国外玉米期末库存减少，中国、南非、印度和加拿大的下调部分被阿根廷的增加所抵消。全球玉米期末库存为2.752亿吨，减少260万吨。
【大豆】2025/26年度全球大豆供需预测包括期初库存增加、产量不变、压榨量略有增加和期末库存增加。在上一个销售年度，中国的压榨量减少100万吨，期初库存上调，原因是迄今为止报告的每周增速低于预期。由于巴基斯坦、南非和联合王国的用量增加，2025/26年的压榨量提高了10万吨。在出口量保持不变的情况下，全球期末库存增加100万吨至1.253亿吨，主要是由于中国库存增加。
种植板块重点关注种业振兴。21年，中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策持续推进。此外，生物育种商业化落地，加速行业扩容和格局重塑。23年，农业农村部已公示国家农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米、大豆品种，未来落地推广有望持续推进，优势形状和品种企业将充分获益。
交易上，种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注，生物育种优势企业【隆平高科】、【大北农】，以及优势品种企业【登海种业】。
【宠物产业】
看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大趋势不改。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》，预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%。二是国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断演绎。
建议关注：国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。
风险提示：消费复苏不及预期，政策变化和技术迭代等。
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