有色金属行业报告：地缘风险推动黄金脉冲式上涨
投资要点
贵金属：以色列伊朗冲突后黄金脉冲式上行。本周由于以色列和伊朗冲突激化黄金的避险需求，黄金价格快速上行，comex黄金上涨3.65%，再次突破3400美金的关口并且逼近前高。白银在前一周大涨之后本周高位震荡，我们认为未来白银有望快速补涨至50美金/盎司。5月非农数据显示出美国转向滞胀的概率在加大（劳动参与率降低的同时工资上行），滞胀的历史环境中，贵金属向来有着较好的表现。本周地缘风险带来了贵金属的避险需求。综上，我们依然看好贵金属板块的表现，建议择机超配贵金属。
铜：铜价高位震荡。本周纽铜和伦铜价差继续在10%左右波动，关税预期不断博弈。由于铜关税不断反复，目前阶段难以判断价差走势。而价差走势会驱动全球铜现货的流转，从而对仓单造成反复的波动。美国滞胀交易确认对整体大宗商品都存在偏多的可能性，叠加地缘局势带来的原油价格走高，通胀预期对铜价产生了新的支撑。总体来看，未来铜或围绕贸易和宏观定价持续震荡，铜或以C3成本95%分位-9350美金作为底部支撑。
铝：继续看好铝价上行。本周沪铝继续上行走势。中美贸易缓解大背景下，铝价预计保持向好趋势。关税取消之前，部分铝材厂商5月后没有新订单，但是缓解后预计产生新订单拉动生产。铝的库存继续保持了快速去化，体现了国内需求的强劲。虽然光伏排产边际走弱，但目前铝的主要矛盾是关税缓解下的厂商补库存。因此该阶段，我们看好电解铝价格走势。不过，地缘带来的能源价格提升可能带来电解铝企业成本上行，在目前电解铝厂盈利空间较大的情况下，铝价和电解铝厂盈利或有分化。
稀土：强预期与弱现实相互博弈，稀土价格维持震荡。本周稀土价格维持震荡走势，稀土磁材板块股票迎来大幅波动，主要由于6月11日中美伦敦贸易磋商原则上达成框架协议，外界猜测美国可能在技术封锁和高科技产品出口方面让步，换取中方在稀土管制方面的全面或大部分解禁，稀土板块因此迎来消息面的提振。但从基本面看，下游订单减少，需求端支撑不足，商家较为悲观。我们认为目前弱现实局面将随着出口恢复逐步改善，目前稀土开采指标即将发布，价格处于低估区间，建议逢低布局稀土磁材相关标的。
锡：泰国禁运持续发酵，炼厂开始减产。本周锡价在26万元/吨以上高位盘整，主要由于供给端持续催化，一方面缅甸南部锡矿借道泰国运输的禁令持续发酵，6月国内锡矿进口量预计减少500-1000金属吨，加剧原料端压力；另一方面，冶炼端由于库存不足（普遍低于30天）及加工费低位，开工率维持低位（合计约54%），部分企业已启动检修或梯度减产。我们认为缅甸锡矿受限于国内动乱、泰国禁运短期仍难外运，叠加美联储降息预期和美元走弱趋势，锡价短期将维持高位震荡。
投资建议
建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。
风险提示：
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
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