汽车行业5月数据点评：国内市场表现活跃，插混汽车出口快速增长

　　事件：近日中汽协发布2025年5月汽车产销数据，5月汽车产销分别完成264.9万辆和268.6万辆，环比分别增长1.1%和3.7%，同比分别增长11.6%和11.2%；新能源汽车产销分别完成127万辆和130.7万辆，同比增长35%和36.9%。1-5月，汽车产销分别完成1282.6万辆和1274.8万辆，同比分别增长12.7%和10.9%；新能源汽车产销分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44%。

　　点评：

　　国内：市场表现活跃，环比同比均出现增长。5月，汽车国内销量213.5万辆，环比增长3%，同比增长10.3%；中国品牌乘用车销量162.2万辆，同比增长22.6%。新能源汽车国内销量109.5万辆，同比增长27.9%，占汽车国内销量的51.3%。据乘联会，新能源汽车零售中，纯电动汽车销量61万台，同比增长24%；插混汽车销量30万台，同比增长32%；增程式汽车销量12万台，同比增长52%。

　　1-5月，汽车国内销量1025.8万辆，同比增长11.7%；中国品牌乘用车销量756.2万辆，同比增长26.3%。新能源汽车国内销量447万辆，同比增长40%，占汽车国内销量的43.6%。新能源汽车零售中，纯电动汽车销量267万台，同比增长38%；插混汽车销量127万台，同比增长31%；增程式汽车销量42万台，同比增长19%。

　　5月汽车市场在国家补贴政策推动下表现活跃，新能源为增长主力，渗透率继续提升。分动力形式来看，纯电动汽车销量增速有所放缓，增程式汽车销量增速回升，主要受益于问界M8的交付上量。

　　出口：插混汽车快速增长。5月，汽车出口55.1万辆，环比增长6.6%，同比增长14.5%；新能源汽车出口21.2万辆，环比增长6.1%，同比增长1.2倍。新能源汽车中，纯电动汽车出口13.8万辆，同比增长79.8%；插混汽车出口7.4万辆，同比增长2.4倍。

　　1-5月，汽车出口249万辆，同比增长7.9%；新能源汽车出口85.5万辆，同比增长64.6%，占总出口的34.3%。新能源汽车中，纯电动汽车出口54万辆，同比增长30.3%；插混汽车出口31.5万辆，同比增长2倍。整车出口前十企业中，奇瑞出口量达44.2万辆，排名第一，同比增长1.6%，占总出口量的17.7%。比亚迪排名第二，出口增速最为显著，出口达38.2万辆，同比增长1.1倍。

　　今年以来自主品牌出海效果显著，5月新能源出口同比表现出色，混动车型成为出口的主要增长点。我们认为由于海外基础设施差异，插混车型凭借相较燃油车经济性与智能化的优势获得了更多市场，同时得益于头部车企比亚迪推进海外布局，插混车型出口同比大幅提升，我们持续看好混动车型的出海表现。

　　投资策略：国内汽车市场在政策刺激与技术创新双重驱动下，呈现出“电动化加速渗透、自主品牌强势崛起”的鲜明特征，我们认为自主品牌智能化的优势是其销量增长的重要原因。在电动化渗透率持续提升的背景下，汽车产业的竞争重心正逐步转向智能化领域，具备领先训练数据、训练设施、智驾生态领域的头部企业有望获取更多市场份额。

　　华为凭借在ICT领域技术积累，业务不断延伸至联结、计算等领域，其在软件、硬件、芯片、终端、网络、云等领域均具备了较强的竞争力。汽车智能化的发展在多个场景下与ICT技术相匹配，经过前期大规模研发投入，华为在智能汽车领域逐步进入收获期。相关受益标的为与华为深度合作的车企，包括智选车模式下的赛力斯（601127）、江淮汽车（600418）、北汽蓝谷（600733）、上汽集团（600104），以及HI模式下的长安汽车（000625）。

　　我们认为混动化趋势将会持续提升，内燃机将以混动形式长期存在。零部件企业方面，我们看好国内汽车管路总成龙头供应商川环科技（300547）、汽车变速操纵控制系统龙头企业宁波高发（603788）、国内涡轮增压壳体企业科华控股（603161）、气门传动组核心供应商新坐标（603040）、国内气缸套龙头公司中原内配（002448）等。

　　风险提示：补贴政策覆盖时长不及预期，智能驾驶推进力度不及预期，汽车行业竞争持续加剧，海外关税政策发生变化。

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东兴证券 李金锦,曹泽宇