通信行业2025年中期投资策略：智能体应用泛化时刻到来，关注算力与端侧硬件
投资要点：
通信业维持平稳增长态势。据工信部数据，2025年1-4月，电信业务收入累计完成5985亿元，按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长8.2%，增速较一季度回升0.5个百分点，移动互联网累计流量达1199亿GB，同比增长15.6%，户均接入流量同比实现两位数增长。受益于云计算等新型业务拉动增长效应显著，5G、物联网等应用普及加速，通信板块整体营收及利润规模保持正向增长。
智能体应用泛化时刻到来。2025年上半年以来跨模态数据融合进程的持续推进，各大海内外厂商对大模型多种样式信息认知与处理的能力不断提升并深化迭代。大模型能力的提升以及调用成本的下降为智能体应用发展提供了基础，AI Agent在今年以来持续在企业效
率应用、医疗健康应用、金融智能化、电商数字人等垂类领域泛化，对AI集群基础设施硬件提出更高要求。
物联网迎来端侧AI机遇。端侧AI目前正处于高速发展期，端侧硬件参数的提升为边缘计算提供可能，AI技术通过深度学习和大数据分析，使得物联网终端能够实时收集和处理大量数据，进而为行业提供精准的决策支持。AI与物联网的结合使得下游行业能够提供更加个性化的服务和体验，无线通信、汽车智能融合端侧AI应用，AI大模型与边缘计算的结合正在持续扩展应用领域，物联网设备搭载轻量化大模型的趋势将加速演进。
维持对行业的超配评级。通信业运行稳中有升，电信业务量收入增速小幅回升，经营业绩方面，上市公司营收与利润维持同比增长，盈余质量持续优化；行业运行指标方面，移动互联网接入流量保持较快增长，新型信息基础设施建设稳步推进。展望后市，一是AI应用持续迭代以及智能体在各大垂类应用泛化背景下，生成数据量规模预期持续增长，更多的训练与推理不断产生数据通信需求，前沿云厂商及运营商不断加大AI集群基础设施的资本开支，推动连接侧
器件与设备往更高速率及低损耗方向发展，建议关注有望受益于连接侧新需求的光模块、交换机等相关标的；二是轻量级AI应用的调用成本降低以及各大终端硬件性能的提升为端侧AI发展提供基础，伴随AI应用在垂类领域的发展，手机、电脑、汽车座舱等端侧部署进程预期持续推进，建议关注端侧AI物联模组的相关标的。
风险提示：需求不及预期；资本开支回收不及预期；行业竞争加剧；集采招标落地存在滞后性；重要技术迭代风险；汇兑损失风险等。
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