电网设备专题研究：全球电网需求共振，把握特高压和出海两条主线

　　新型电力系统建设加速，电网扩容升级需求提升

　　1）发电侧：在“碳达峰、碳中和”战略驱动下，我国近五年持续加码新能源发电领域建设，以光伏、风电为代表的清洁能源装机规模实现稳步扩容。2020-2024年，我国光伏新增装机容量从48.2GW跃升至277.17GW。风电新增装机从2020年的71.7GW逐步提升至2024年的79.8GW。新能源发电消纳给电网建设与升级带来新挑战。2）电网侧：电网投资历年与宏观经济密切相关，是一种逆周期调节工具，2025年及十五五电网投资有望维持较高基数（通过提高资产负债率、引入社会资本等方式）预计2025年国家电网投资6600-6700亿元，同比增长约10%，超出历史增速平均水平，相比于2024年的增量招标金额主要由特高压项目、配网设备环节贡献。3）用电侧：用电侧整体需求主要看全社会用电量和制造业固定资产投资额增长。2024年全社会用电量约9.9万亿千瓦时，同比+6.8%，制造业固定资产投资额同比+9.2%25年1-4月全社会用电量3.1万亿千瓦时，同比+3.1%；25年1-5月制造业固定资产投资额同比+8.5%，维持较快增长。此外，数据中心等新兴领域有望带动电力需求显著上升

　　特高压：国内电网建设主线，特高压建设持续推进

　　特高压在电力输送方面优势明显，通过特高压长距离输送将电力送往东部的符合地区能够有效解决风光消纳问题。“十四五”期间特高压为重点投资方向，规划建设“24交14直”。柔性直流可实现无源孤岛送电、在受电端电网不存在换相失败，具备电压支撑能力、不需要火电等常规电源为其电压支持，可改善受电端电压稳定性，功率调节灵活，送电曲线可以灵活调节、不需采用常规直流的台阶式曲线，在送受电端之间分担新能源的调峰需求的技术优势，更适合三北风光大基地能源外送。柔直技术与常直技术最大变动点在换流阀内核心元器件，常直采用晶闸管，柔直采用IGBT。柔直技术加速落地，换流阀市场空间有望加速提升

　　全球电网建设高景气，关注变压器和智能电表机遇

　　随着全球新能源装机规模快速攀升，风电、光伏等间歇性电源并网进程显著加速，与此同时，多数国家电网基础设施面临设备老化、智能化水平不足等问题，老旧电网改造需求追切。双重驱动下，全球电网投资迎来增长高峰，预计2025年全球电网投资有望突破4500亿美元。资金将重点流向特高压输电网络建设、智能电网升级、储能配套设施完善等领域，这一超势既体现能源转型的紧追性，也为电力设备及相关技术服务企业带来广阔市场空间。1）变压器：据中国海关数据，2025年1-4月变压器出口金额同比+36.8%。全球变压器仍然紧缺，交货周期仍然在扩大并未缓解；叠加AI加速，带动数据中心建设加速，催生变压器新需求落地，2025年变压器出口有望持续高增。2）智能电表：根据FortuneBusinessInsights，全球智能电表市场规模在2023年的价值为240.8亿美元，预计在2024年价值259.8亿美元，到2032年达到515.6亿美元，在预测期间的复合年增长率为8.94%。目前海外大多发展中国家智能电表渗透率较低，中东、非洲、南美、印度等地区智能电表渗透率不足10%。细分市场来看拉美地区市场空间广阔，南非等新兴市场增长潜力较大

　　投资建议

　　建议关注：1）平高电气：深耕高压开关设备行业，受益特高压等电网投资增长；2）思源电气：输变电一次设备民企龙头，海外&网内外多极驱动；3）金盘科技：干式变压器龙头企业，数据中心等多下游助力成长；4）三星医疗：老牌配用电龙头，海外市场厚积薄发

　　风险提示

　　国内电网投资进度不及预期、海外电网投资进度不及预期、地缘政治因素的不确定性、竞争加剧风险

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源达信息 吴起涤,陈恒发