建筑装饰：西部基建专题：固投高景气，关注重大基建项目带来的区域投资机会
西部固投高景气，专项债发行提速+战略规划落地对后续基建支撑作用更强24年以来西部固投增速高增，25M1-4内蒙古、新疆、西藏等仍然保持两位数增长。从资金端来看，25年中西部区域的新增专项债明显提速，其中四川同比+162%、重庆同比+35%、陕西同比+1162%，化债省份中贵州、云南、西藏等均有所增长。今年2万亿再融资专项置换债已落地超80%，后续置换债券发行节奏放缓将为专项债券发行腾出空间，而专项债券对基建的支撑作用更大，后续债券发行对基建支撑作用将更强。西部资源禀赋好，战略上承接产业转移，自19年对新时代推进西部大开发形成新格局作出部署以来，西部地区的GDP19-24年复合增速达7%，25年西部各省GDP计划增速中，仅有青海目标低于全国水平，西藏25年GDP计划超过7%、力争8%，领跑全国，西部地区经济持续健康发展，给基建投资增长提供较好基础。随着中央财政的持续加码和国家战略规划的落地，未来西部地区的基建景气度或仍有较强支撑。此外，部分西部省份有望较快退出化债重点区域，地方政府投资意愿逐步修复，西部基建投资的积极性进一步提升。
关注重点区域以及重大项目投资机会：
1）川渝：国家战略腹地建设迎来地区发展新机遇。“十四五”四川交通规划投资较“十三五”同比+16.5%，增速领跑全国，成渝地区双城经济圈建设也为川渝地区交通基建带来稳定需求。预计相关建设将显著带动配套的基建建设需求，利好川渝地区基建公司，建议关注四川路桥、成都路桥、重庆建工等。
2）西藏：矿采活跃、铁路水利基建旺盛，区域基建景气度高。目前，我国在青藏高原形成了玉龙、多龙、巨龙-甲玛和雄村-朱诺四个千万吨级的铜矿资源基地，巨龙等大型矿山开采正在加速。铁路方面，新藏、滇藏铁路段即将开工，规划到35年，西藏铁路网总规模较21年增长282%。25年是自治区成立60周年，更多的支持性政策和重点工程有望持续推进。此外，规划投资超1万亿的西南水电工程开工在即，或将显著带动西藏地区基建需求，核心关注中国电建、中岩大地、高争民爆、易普力、西藏天路等。
3）新疆：煤化工产业链蓬勃发展，“一带一路”高质量建设。近5年新疆煤化工投资或近5000亿元，接近全国煤化工总投资的一半，年初以来，煤化工项目持续落地。25年是自治区成立70周年，基建支持政策和重点项目开工有望持续落地。“一带一路”核心区综合立体交通网加速成型，中亚峰会预期下，中吉乌铁路有望迎来重要催化。煤化工领域建议关注三维化学、中国化学、东华科技等；基建方面重点关注新疆交建、北新路桥、青松建化等。
4）其他：重大基建项目提振区域基建景气度。预计投资727亿的平陆运河正在建设中，带动广西水运基建高增。25年广西水运计划总投资约264亿元，平陆运河完成年度投资170亿元。西部陆海新通道利用铁路、公路、水运等多种方式，串联起重庆、四川、贵州、广西等地，构建起一条纵贯西部、连接东盟的开放大通道，进一步带动西部地区基建增长，预计到35年，该通道全面建成。新基建及配套工程方面，西部地区资源优势使得其在新基建及配套领域仍有较高发展潜力。
风险提示：基建投资不及预期；规划落地进度不及预期；测算具有主观性。
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