纺织服饰行业周报：地缘推高金价，关注潮玩谷子和金饰板块

　　主要观点

　　一、行情回顾：本周（2025.06.09-2025.06.13），A股SW纺织服饰行业指数上涨0.05%，轻工制造行业下降0.37%，而沪深300下降0.25%，上证指数下降0.25%。纺织服装在申万31个一级行业中涨幅排名第12位，轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名第16位。

　　二、核心逻辑：

　　1）轻工行业：①我们认为潮玩谷子行业需求快速增长，Z世代引领新消费趋势，盲盒、吧唧等产品触及情绪价值深层需求。伴随泡泡玛特、国谷等产品走向世界，中国IP文化加速渗透。②DeepSeek等AI新技术与轻工制造有望深度融合，伴随以旧换新政策延续、财政持续发力、国家推动房地产市场止跌回稳等，轻工内需有望逐步企稳，实现估值修复。

　　潮玩谷子：Labubu全球销售火热，关注潮玩谷子市场前景。“谷子”泛指由漫画、动画、游戏等领域版权作品衍生出来的周边产品，例如徽章、角色立牌、色纸、小挂件等。根据华经产业研究院，我国“谷子经济”市场规模达千亿元，火热的背后折射出从“实用”到“情绪价值”的消费需求转变。我们认为情绪价值支撑谷子经济，Z世代引领潮玩谷子经济新趋势，需求增长带动产业发展，关注潮玩谷子市场前景。据第一财经，原价约100元的Labubu盲盒，以“拆盒未拆袋”的模式销售，价格从229元到3999元不等，尤其是隐藏款，原本约100元的价格在二手市场上加价20-30倍。Labubu引发全球排队抢购潮，多地限购、断货售罄。Labubu的爆火是中国IP全球化浪潮的一个缩影。近年来，从游戏《黑神话：悟空》到电影《哪吒》，再到到泡泡玛特在潮玩市场的全球扩张，中国IP加速走向世界。魔镜数据显示，2025年5月淘天模玩/动漫/周边类目同比增长30.7%，其中盲盒、手办、周边等趋势品类显著上涨71.5%。据淘宝数据，谷子经济推动下，仅“游戏谷”就产生了超10个千万级单品，最高单条链接产生近7000万成交。破亿商家数与破千万单品数已经超越上年618全周期，预计行业迎来爆发式增长。建议关注：泡泡玛特、布鲁可、名创优品等。

　　出口链：我们认为轻工出口链如保温杯、办公家具、服务机器人等产品海外需求稳定，关税影响有望逐渐消化，关注前瞻布局海外产能及供应链抵御关税风险的龙头企业。

　　25年前5月家居出口承压，关注国际环境及关税变化。据海关总署数据显示，2025年1-5月份，家具及其零件出口额为1964.6亿元，同比下滑7.1%；陶瓷产品出口额为638.5亿元，同比下滑5.6%；灯具、照明装置及零件出口额为1119.8亿元，同比下滑6.5%。我们认为中美关税摩擦导致我国家居出口数据短期或承压，但长期来看龙头出口企业已加速海外布局，未来有望抵御关税及海运风险等影响。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居（智能家居出海+自主品牌α）、九号公司（智能两轮车）、嘉益股份（合作Stanley+保温杯出海）、乐歌股份（智能家居+海外仓）。

　　家居板块：“国补+大促”双核驱动，618家居销售火热。在“以旧换新”补贴政策与电商平台大力促销的双重驱动下，从近段时间各平台发布的第一阶段战报来看，2025年618购物节展现出强劲的消费活力，销售数据捷报频传。其中，家电家居等核心品类增长显著，高端化、智能化趋势凸显。2025年家装家居品类纳入国补，智能卫浴品类同比成交增长翻3倍。家装品牌销售榜中，源氏木语位居榜首，品牌成交额突破10亿，林氏家居、顾家家居、公牛、喜临门名列第二名至第五名。我们认为随着更多政策的出台和推广，叠加以旧换新政策刺激，家居消费需求有望进一步复苏。建议关注：欧派家居、志邦家居、顾家家居等。

　　造纸&包装：本周瓦楞纸价格保持平稳走势。2025年6月12日瓦楞原纸140g出厂价格均价为2650元/吨，与6月8日均价相比保持平稳。供应方面，本周纸厂生产稳定运行，纸厂瓦楞纸库存有所下降，而近期废纸价格仍表现上行，对瓦楞纸价格形成利好支撑。需求方面，当前随着海外出口量的逐渐稳定和电商活动的即将结束，瓦楞纸市场需求逐渐冷却，下游终端市场大多按需采购，并为有大量订单形成，因此价格多保持平稳。我们看好造纸行业龙头随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。

　　2）纺服行业：①地缘变化推动金价上涨，黄金珠宝需求高企，我们认为25年国内黄金珠宝公司有望实现销量提升、业绩改善。②政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，DeepSeek赋能纺服产业链，推动行业数字化升级，叠加三孩政策预期升温，建议关注AI+纺服以及高确定性细分赛道。

　　黄金珠宝：中东地缘局势成为推动金价上涨的重要催化剂，黄金珠宝“以旧换新”政策推动消费转型。6月13日国际现货黄金价格延续强劲涨势，强势突破3400美元/盎司大关。我们认为短期内黄金仍具备较强的上涨潜力，尤其是在地缘政治风险等因素驱动下，黄金首饰需求仍有望旺盛。据郑州发布，2025年郑州市持续加码惠民举措，构建“全链条+多品类”补贴体系，于6月7日启动黄金珠宝专项消费补贴活动，首次将贵金属消费纳入以旧换新范围。我们认为短期有效帮助消费者降低以旧换新的成本，刺激黄金珠宝终端门店需求集中释放。长期看，悦己消费逐步成为趋势，政策将推动消费结构转型，推动行业投资和日常佩戴等多元场景延伸。建议关注：老铺黄金、潮宏基等。

　　运动户外：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力推动改革创新赋能体育高质量发展，运动户外消费活力持续释放，我们认为运动服饰高景气或持续。

　　亚玛芬大中华区FY25Q1表现亮眼，增长势头延续至二季度。亚玛芬体育2025年第一季度营收达14.73亿美元，同比增长23.48%（固定汇率下增长26.47%）；实现营业利润2.14亿美元，同比增长96.51%。分地区看，第一季度美洲、大中华区、欧洲中东和非洲市场分别实现营收4.65、4.46、4.05亿美元，同比增长12%、43.1%、12.3%，大中华区增长幅度排名第一。截至2025年3月31日，旗下技术服装系列拥有220家门店，同比增长15.8%；户外性能系列拥有243家门店，同比增长74.8%；球和球拍运动系列拥有55家门店，同比增长189.5%。在始祖鸟及萨洛蒙鞋类业务的引领下，亚玛芬体育的高端户外功能性服饰品牌组合持续开拓市场增长新空间，在全球体育和户外市场中的份额不断提升。建议关注：安踏、李宁、361度等。

　　品牌服饰：618大促接近尾声，关注品牌服饰销售数据。天猫618大促的第一阶段服饰行业增长强劲。2025年5月16日至5月26日，优衣库、UR、蕉下等多个品牌成交破亿，近345个品牌成交破千万，近3090个品牌成交破百万，此外约有1088个品牌成交同比超过500%。具体到服饰销售榜来看，优衣库、UR、蕉下拿下总榜TOP3；男装、女装、男女鞋、内衣、手表眼镜、箱包服饰等细分行业，也涌现出了crocs、ubras、等品牌冲上类目第一。在此期间，淘天平台服饰成交额同比增长9.1%，抖音平台服饰成交额同比增长10.2%，京东平台服饰成交额增长6.1%，拼多多平台的服饰增长5.6%。其中，淘天平台的服饰成交额，在全平台的占比高达50.4%。建议关注：报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团。

　　纺织制造：我们认为制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为纺织制造长期增长逻辑，建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等。

　　25年前五月纺服出口保持稳健，2025年1-5月，纺织服装累计出口1166.7亿美元，同比增长1%，其中纺织品出口584.8亿美元，同比增长2.5%，服装出口582亿美元，同比下降0.5%。单5月，纺织服装出口262.1亿美元，同比增长0.6%，环比增长8.4%，其中纺织品出口126.3亿美元，同比下降1.9%，环比增长0.4%，服装出口135.8亿美元，同比增长3%，环比增长17%。我们认为随着全球贸易摩擦加剧，纺服出口企业需要加快产品结构优化步伐，推动向价值链中高端跃升。

　　投资建议

　　建议关注：

　　纺织服饰：伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外、潮宏基等。

　　轻工制造：九号公司、欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等。

　　港股：泡泡玛特、老铺黄金、布鲁可、名创优品、安踏体育、李宁、波司登、361度等。

　　风险提示

　　原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。

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上海证券 杜洋,袁锐