食品饮料行业研究周报：白酒政策环境趋严压制渠道预期，关注大众品新品类成长性

　　投资摘要：

　　每周一谈：白酒政策环境趋严压制渠道预期关注大众品新品类成长性

　　白酒龙头公司核心产品批价下跌，政策环境趋严预计对渠道预期形成压制。根据wind数据，上周茅台酒周内跌幅较大，截至6月15日散瓶/整箱产品批价较一周前分别下跌60/125元/瓶达到1960/1990元/瓶，均跌破2000元关口，批价下跌阶段性压制白酒板块市场情绪，申万白酒Ⅲ指数周下跌5.31%。近期政策强化中央八项规定及公务接待饮酒管理，白酒行业政策环境趋严，预计对渠道预期形成压制。我们认为，以上因素叠加618电商销售出货加快，预计短期内行业对白酒市场秩序和批价管控压力上升，二季度业绩预期或将难以明显转好。近期上市公司陆续召开股东大会，并与市场进行沟通，预计厂家有望延续降库存、控费、发力大众价位等市场举措。我们认为，当前的渠道库存仍需时间来消化，年内报表压力或逐季度得到释放。在近期市场整体波动情况下，低估值的顺周期板块有望逐步受到市场重视，建议关注新增政策对消费板块的催化。分场景看，宴席和商务场景在2025年的回补有望带动各价位带全国化代表品牌、地产酒和大众价位的出货。白酒板块建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的，关注徽酒苏酒等地产酒、全国化名酒、次高端龙头等。

　　大众品建议关注新兴消费品类的成长性和传统消费品类的修复回升。年初以来至5月底，在政策托底消费背景下，尽管CPI等消费相关宏观指标未有明显好转，但布局平价茶饮、魔芋类等休闲食品、气泡黄酒等新消费品类的上市公司受到关注、出现较好的行情表现。我们认为，食品饮料新消费的品类呈现平价、悦己、健康化、降级替代、情绪价值等特征。企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心诉求，为消费品企业贡献成长新增量。建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等。

　　另外，我们认为，后续进一步增量政策空间或在于民生消费领域，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比。建议关注安井食品的老品焕新和新品推出、H股上市进程对公司的催化，有望迎来原奶周期上行带动盈利修复同时兼顾高股息的伊利股份，建议关注餐饮供应商千味央厨、立高食品等修复机会。建议关注调味品业绩韧性有望延续的海天味业、安琪酵母，相关标的的修复机会如天味食品等。

　　投资策略：

　　1、建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，低位且有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。

　　风险提示

　　食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。

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申港证券 王伟