国防军工行业点评：地缘局势趋于复杂；先进战机或成为中国军贸崛起的战略支点
核心观点：据央视新闻报道，当地时间6月13日，以色列防长卡茨称，以色列对伊朗发动了空袭，伊朗首都德黑兰传出连续爆炸声。后续双方开始交火，以色列称摧毁了伊朗大量导弹库存和多个核设施，伊朗也向以色列境内发射了数百枚的导弹，击中了以色列境内的军事中心及空军基地等数十个目标，双方冲突愈演愈烈。当前地缘局势依旧复杂，乌克兰危机、巴以冲突、以伊冲突等事件在一定程度上加剧了全球的不稳定性。当前时点建议关注军贸方向需求变化，我们在3月20日发布的军贸行业深度报告《世界百年大变局下的中国军贸：改革→突破→崛起》里也明确提出，百年大变局下关注中国军贸有望迎来战略性发展机遇。我们认为，以歼10CE、歼35为代表的先进战机或有望成为中国军贸走向全球和突破崛起的战略支点，对军工行业的长期发展也意义非凡。军贸投资链条上，持续重视主机平台、雷达、无人化、制导装备4条投资主线。具体逻辑分析如下：
军贸有望打开军工行业发展天花板，带来盈利能力和估值的双提升军贸需求侧，据SIPRI统计，2020-2024年（5年合并口径），全球前五大军贸进口国为乌克兰（8.8%）、印度（8.3%）、卡塔尔（6.8%）、沙特（6.8%）、巴基斯坦（4.6%）。军贸进口份额在1%（含）以上的一共有25个国家。军贸供给侧，据SIPRI统计，2020-2024年（5年合并口径），军贸出口市占率在1%（含）以上的仅有13个国家，前五大军贸出口国为美国（43%）、法国（9.6%）、俄罗斯（7.8%）、中国（5.9%）和德国（5.6%），我国位列全球第四，展现出较强的竞争力。2023年以来，国内主要军工集团对军贸业务都有了新的定位或要求，如2023年7月24日，中航工业集团提出“将军贸作为集团公司主责主业，是集团抢抓战略机遇推动自身高质量发展的需要，必须坚决做到军品、军贸“两手抓、两手硬”，推动构建国内、国际双循环相互促进的军贸发展新格局”，对军贸业务的重视程度显著提升。我们认为，加强实战化演练和利用军贸反哺国内装备科研体系建设、国内国外良性互动、发展共享、合作共赢，或将成为未来一段时期的主旋律，军贸赛道发展的基本面或有望逐步确立，大军工时代的需求天花板有望逐步被打开。
主机平台出口意义重大，或成为中国军贸崛起的战略支点
从角色定位上讲，军机是重要的体系化作战平台核心，是装备全域/跨域协同、空/天/地各型装备互联互通、数据交互的重要接口，也是执行终端打击的重要平台。因此，主机平台的出口意义重大，并能带动配套产业链或协同装备产业链的加速发展。从产品力上讲，当前国内主机厂争相打造军贸拳头产品，积极推进新一代装备出口。如此前在印巴冲突中表现优异的明星战机歼10CE，以及首次亮相珠海航展和巴黎航展的歼35先进五代机，军贸产品丰富度不断提升，为行业发展注入了强劲动力，未来或有望成为撬动世界军贸格局的战略支点。
军贸模式可能会从“单一装备”向“体系化装备”采购方向演变在过去5月份的印巴冲突中，一定程度也折射出了未来战场特征。巴方在空战中出动了预警机和电子侦察机等辅助机型，它们为战斗机提前发现目标、抢占发射阵位提供了关键信息，多型装备之间实现了有效的协同配合。印巴冲突的客观事实或反映了2点关键：一是中式装备的实战性能得到认可，二是体系化作战的重要意义。未来军贸采购模式可能会从“单一装备采购”向“体系化装备采购”方向演变，价值量或有望实现跃升。
投资建议：当前世界正值百年未有之大变局，局部冲突时有发生，地缘局势趋于复杂。在军贸供给侧体制改革优化（提升至主责主业高度，促进军贸基本面的建立）、外贸产品谱系日趋丰富和竞争力提升等影响下，中国军贸有望迎来发展黄金期。建议关注以下4条投资主线，尤其重视雷达和军机方向：1）雷达：航天南湖、国睿科技等；2）主机平台：中航沈飞、洪都航空、中航西飞、中直股份、内蒙一机等；3）无人化：航天电子、中无人机（与机械组联合覆盖）、航天彩虹、纵横股份、晶品特装等；4）制导装备及其他：长城军工、广东宏大、中天火箭、高德红外、北方导航、理工导航、航发科技、航亚科技、睿创微纳、威海广泰等。
风险提示：下游需求不及预期；供应链生产交付不及预期；政策变化风险等。
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