有色金属行业双周报：美联储维持利率区间不变，金价短期小幅承压

　　投资要点：

　　行情回顾。截至2025年6月19日，申万有色金属行业近两周上涨1.95%，跑赢沪深300指数2.83个百分点，在申万31个行业中排名第4名。截至2025年6月19日，近两周有色金属行业子板块中，贵金属板块上涨4.05%，能源金属板块上涨3.22%，工业金属板块上涨2.03%，金属新材料板块上涨1.19%，小金属板块下跌0.97%。

　　有色金属行业重要新闻及观点

　　黄金。6月19日，美联储公布6月议息会议决定，宣布维持基准利率不变，将联邦基金利率目标区间保持在4.25%至4.50%之间，符合市场预期。这也是自1月以来，美联储第四次决定维持利率不变。点阵图显示，2025年预计将降息两次，预计2026年和2027年各降息25个基点，2025年底联邦基金利率预期中值为3.9%。尽管美联储年内降息时点预期延后，对短期金价造成小幅压力，然而美元信用面临考验已成为推升黄金价格上行的结构性因素，此外，各国央行增持黄金、投资需求激增、避险情绪持续发酵等因素共同作用，使得金价在中长期依然具备一定上行动能。截至6月19日，COMEX黄金价格收于3386.40美元/盎司，较6月初下跌20美元，COMEX白银价格收于36.76美元/盎司，较6月初上涨1.83美元，上海黄金交易所黄金Au（T+D）价格收于777.44元/克，较6月初下跌0.68元。建议关注赤峰黄金（600988）、紫金矿业（601899）。

　　稀土。19日商务部例行发布会上，发言人表示，将依法依规不断加快对稀土相关出口许可申请的审查。2025年以来，国家关税政策的变化以及稀土下游新兴需求提振，推动稀土产业链关注度提升。从供需端来看，稀土行业供给侧加快结构性改革，需求端人形机器人、低空经济等概念打开稀土新的需求曲线，推动稀土行业景气回升。我国稀土产业具备绝对优势，产量规模及冶炼技术等位于全球领先地位，海外在短时间难以形成替代，未来我国稀土产业在资源博弈中将继续发挥重要作用。建议关注中国稀土（000831）、金力永磁（300748）、厦门钨业（600549）。

　　钨。国内指标方面，2025年度第一批钨矿（三氧化钨含量65%）开采总量控制指标为5.8万吨，较去年同期的6.2万吨同比减少6.5%。需求端，钨具备高熔点、低溅射率以及超强的抗中子辐照能力，因而成为核聚变反应堆的第一壁与偏滤器的关键制造材料。4月30日，ITER（国际热核聚变实验堆）宣布全球规模最大、功率最强的脉冲超导电磁体系统所有组件制造完成，计划在2025年组装结束并进入下一调试阶段。随着全球核聚变研究持续突破，商业核聚变项目加速落地，核聚变领域对钨的需求量有望快速增长。

　　风险提示：宏观经济波动风险、行业下游需求不及预期风险、原材料价格波动风险、在建项目进程不及预期、美联储再度施行紧缩性货币政策、行业内部竞争加剧等风险。

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东莞证券 许正堃