银行业2025年中期投资策略：政策红利与资金裂变，把握银行股下半场
2025年上半年回顾：资金裂变主导银行估值重塑：截至6月13日，银行板块累计上涨9.84%，跑赢沪深300约12pct。增量资金持续推升银行估值，包括中长期资金入市、公募基金欠配调仓、汇金增持、被动型指数ETF发展。
2025年下半年展望：量价险共振，基本面拐点可期：相较于银行业绩继续承压的预期，我们认为下半年银行业有望实现量价险三因素共振，迎来业绩实质性改善，主要体现在：（1）财政货币政策协同引导银行加力信贷投放、优化信贷结构;（2）非对称降息下息差可控程度提高；（3）化债和地产政策加码推动对公资产风险预期改善。
量价：信贷驱动因素加码，降息空间仍存，负债成本为稳息差关键变量：（1）量：预计2025年下半年信贷平稳、增量好于去年同期，财政发力、结构性工具优化、大行增资落地、按揭拖累减弱为主要驱动，化债和关税整体影响可控，局部冲击与需求修复情况仍需关注。（2）价：重定价、降息拖累息差，存款利率非对称下调+期限结构优化+到期重定价支撑负债成本持续改善。
风险：化债+地产政策加码利好对公风险预期改善，关注零售风险暴露：地方化债稳妥推进，利好城投资产质量改善，当前风险溢价已大幅下行；政策加码巩固房地产止跌回稳态势，银行地产风险敞口有望持续压降。零售贷款方面，居民收入预期、财务状况和小微企业经营状况实质性拐点有待显现，需重点关注稳增长政策成效及风险边际变化。
中长期视角下零售银行能否受益提振消费政策：提振消费有助于从信贷扩容、风险缓释和轻资本转型角度帮助银行应对量价下行和资本压力，改善盈利空间。就目前而言，居民收入预期-消费需求传导和结构性错配有待打通，零售信贷仍面临需求和风险双重制约。提高消费金融与场景的适配度，同时增强数字化转型在服务和风控方面的运用，有望成为零售银行长线布局的胜负手。关注场景金融和数字金融对银行经营和投资模式的重塑。
投资策略：（1）公募欠配修复，优质城农商行存在结构性机会；（2）中长期资金入市+考核长周期继续强化银行板块红利价值和战略配置；（3）主要宽基指数ETF扩容提质，把握成分股投资价值。
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化的风险；利率持续下行，息差承压的风险；关税冲击导致需求走弱的风险。
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