非银行金融行业点评：优化证券公司分类监管制度，更好发挥“指挥棒”作用

　　事项：

　　6月20日，证监会就《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》（以下简称《规定》）公开征求意见。

　　平安观点：

　　优化证券公司分类监管制度，更好发挥“指挥棒”作用。证券公司分类评价是指以证券公司风险管理能力、持续合规状况为基础，结合公司业务发展和功能发挥状况，评价和确定证券公司的类别，是证券公司监管的基础性制度。最初于2009年发布实施，并于2010年、2017年和2020年作了3次修订，已形成较为成熟的评价体系。为贯彻落实党的二十届三中全会、中央金融工会议精神、新“国九条”和《国务院办公厅关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》，此次修订优化证券公司分类评价制度，突出促进证券公司功能发挥导向，发挥其“奖优罚劣”和监管“指挥棒”的重要作用。

　　引导证券公司更好发挥功能作用，提升专业能力。《规定》明确提出要有效实施证券公司审慎监管，合理配置监管资源，提高监管效率，促进证券公司的业务活动与其治理结构、内部控制、合规管理、风险管理以及风险控制指标等情况相适应。引导证券公司更好发挥功能作用，主要包括服务实体经济和国家战略情况，授权证券业协会组织“功能发挥情况”专项评价，提升专业能力，实现高质量发展。

　　整合业务加分指标，支持中小机构特色化、差异化发展。1）《规定》不再对总的营业收入按排名加分、减少规模类指标重复加分，同时提升对净资产收益率的加分力度，引导证券公司坚持集约型的发展方向、提升经营效率。2）适当扩大加分覆盖面，净资产收益率和经纪、投行、资管等主要业务收入加分由前20名扩大到30名，按名次加0.25分到2分不等，引导中小机构立足自身禀赋探索差异化发展道路。3）增设证券公司自营投资权益类资产、基金投顾发展、权益类基金产品销售保有规模、权益类资管产品管理规模等专项指标，引导证券公司在引入中长期资金、财富管理等领域加力发展，优化自营投资结构，提升服务实体经济和投资者的能力和水平。

　　优化评价结果下调手段，更好维护投资者合法权益。完善评价结果下调手段的适用范围，补充明确对存在重大违法违规的公司可以直接下调评价结果，在行政处罚、行政监管措施和自律管理措施扣分基础上，突出整体实质研判的原则，为在实践中针对重大恶性案件下调公司评价结果预留空间。充分有效运用自律管理措施、行政监管措施、行政处罚和下调评价结果等多种监管手段，从严打击证券市场违法违规行为，切实保护中小投资者利益。

　　投资建议：资本市场与证券行业改革走深走实，市场生态逐步优化，内在稳定性增强。券商作为资本市场“看门人”，仍在改革周期的关键阶段，建议关注业务结构均衡、基本面更具韧性、资本市场高质量发展政策导向更为受益的头部券商中信证券、华泰证券、中国银河、中金公司。

　　风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济超预期下行；3）资本市场改革政策推进不及预期；4）监管政策不断趋严。5）部分行业内资产重组能否实施尚存不确定性。

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平安证券 王维逸,李冰婷