家电行业周报：2025H2国补政策将持续，“618”家电全网销额破千亿

　　报告摘要

　　行业热点：2025H2以旧换新政策资金将有序下达，“618”家电全网销售额破千亿。

　　1）国补政策：根据新华社权威快报，消费品以旧换新加力扩围政策没有变化，2025年1月和4月已分别下达两批共计1620亿元中央资金，并且补贴资金使用进度符合预期并且有效推动消费持续扩大；按照既定工作安排，国家发展改革委、财政部将在7月和10月分别下达2025Q3、Q4的1380亿元中央资金；相关部门也会进一步优化完善补贴发放方式，严防套补骗补。

　　2）“618”大促：根据星图数据，2025年“618”期间，综合电商/即时零售销售总额达8556亿元（+15.2%）/296亿元（+18.7%）；其中家电全网销售总额达1101亿元，美的和海尔分别位居天猫、抖音和京东平台品牌排名的第一和第二。根据抖音官方数据，大促期间抖音商城GMV实现高增（+77%），并有6万个品牌和超53万电商作者成交额翻倍。

　　市场行情回顾：1）指数方面，本周家电板块小幅下降0.23%，2025年初至今家电板块涨幅为-3.39%，在申万一级行业中涨幅排名第十九。2）个股方面，春光科技、禾盛新材、荣泰健康自2025年初以来累计涨幅位居前三，其中春光科技年涨幅达91.48%。

　　楼市&原材料数据跟踪：1）房地产：2025年5月，国内30大中城市商品房成交面积和成交套数分别为821.09万平方米（-4.95%）和8.37万套（-2.16%），同比有所回落但跌幅环比收窄。2）原材料：LME铝、LME铜价格同比上涨，塑料、钢铁价格有所下滑。本周钢铁/塑料/铜/铝价格同比分别-3.22/-6.27/+3.08/+2.44%，周度环比分别-0.29/+0.62/+2.97/-3.59%，2025年至今累计分别+4.55/-6.38/+14.23/+2.22%。

　　投资建议：我们认为，未来伴随国补政策带动消费信心提振和楼市调控方案的不断落地，白电板块有望率先受益，同时国内白电龙头企业普遍在海外多个区域拥有丰富产能布局，可有效对冲美国关税加征政策反复对公司经营稳定性的影响，当前白电板块估值较低，建议关注和左侧布局白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电。

　　风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降、海运运力紧张、汇率波动、研发成果不及预期等。

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太平洋 孟昕,赵梦菲,金桐羽