传媒互联网行业周报：腾讯上线新短剧小程序，关注AI生视频产业进度

　　投资要点：

　　本周观点：腾讯微信端近期上线新短剧小程序【短剧】，产品形态简洁，且采用免费模式。此外，MiniMax发布新视频生成模型Hailuo02，建议重视多模态模型迭代中，短剧、动画等内容形态产品的生产工业化技术的突破。同时，我们建议调整中继续重视优质新品的强势表现带来的弹性交易机会。

　　微信端上线新短剧小程序【短剧】，目前产品形态较为简洁，仅有“剧场”和“观看历史”两个页面，其中“剧场”界面包含“口碑榜”与“推荐”两部分，“口碑榜”主打“高传播的口碑好剧”，“推荐”主打全网免费好剧，并划分新剧、甜宠、热血、玄幻等多个标签。目前【短剧】小程序主要采用免费模式，经过产品测试，仅发现在某一集短剧播放结束后切换下一集时会出现广告。且【短剧】小程序支持转发和生成海报分享，并且点赞内容展示社交关系。我们认为腾讯推出【短剧】小程序，聚合优质短剧内容，是增强教育用户在微信端观看免费短剧的行为习惯，同时免费短剧形态有望在视频号、公众号、小游戏之外，增加广告点位承载，进一步消化广告库存，提高广告效率。我们建议重视平台流量扩充下，短剧生态的活跃，关注短剧制作和买量投放公司，包括中文在线、掌阅科技、百纳千成、慈文传媒、天威视讯、因赛集团、引力传媒、线上线下等。

　　AI应用方向：MiniMax推出新视频生成模型Hailuo02，核心架构Noise-awareCompute Redistribution（NCR），目前提供三个版本：768p-6s，768p-10s，和1080p-6s。同时，MiniMax还推出首个开源的大规模混合架构的推理模型MiniMax-M1，支持目前业内最高的100万上下文的输入，跟闭源模型里面的GoogleGemini2.5Pro一样，是DeepSeekR1的8倍，以及业内最长的8万Token的推理输出。目前在MiniMaxAPP和Web上都保持不限量免费使用，并以业内最

　　低的价格在官网提供API。在0-32k的输入长度的时候，输入0.8元/百万token，输出8元/百万token；在32k-128k的输入长度的时候，输入1.2元/百万token，输出16元/百万token；在最长的128k-1M的输入长度的时候，输入2.4元/百万token，输出24元/百万token。我们建议持续关注积极拥抱新技术，并具备一定数据、用户和应用场景优势的公司，AI应用底层有望迎来新范式。关注【昆仑万维】【美图公司】【焦点科技】【易点天下】【中文在线】【世纪天鸿】【盛天网络】【值得买】【果麦文化】【浙文互联】【蓝色光标】【华策影视】【捷成股份】【掌趣科技】【引力传媒】【因赛集团】【视觉中国】【汇量科技】等。此外，我们认为智能硬件与多模态大模型的结合大势所趋，且字节、小米等头部厂商加码，近期产业进度加速，终端设备+应用场景有望迭代升级，我们建议重视AI端侧，包括玩具、教育、家居等产业升级机会，建议关注【上海电影】【奥飞娱乐】【汤姆猫】【荣信文化】【实丰文化】【趣睡科技】【孩子王】【爱婴室】等。

　　游戏方面：完美世界重点产品《异环》的收容测试（即限量删档不计费测）将于6月26日正式开启，西山居重点产品《解限机》公测定档于7月2日全球同步上线，并首发登陆官网PC、Steam、Xbox SeriesX|S平台。此外，AI陪伴产品《EVE》也即将开启测试，我们建议重视头部游戏公司在AI+游戏范式探索上的示范效应，相关游戏产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估，同时部分公司重点游戏陆续定档，关注新游产品周期的开启。建议关注【腾讯控股】【网易】【恺英网络】【巨人网络】【完美世界】【金山软件】【心动公司】【友谊时光】【电魂网络】【吉比特】【神州泰岳】【三七互娱】【哔哩哔哩】【掌趣科技】【冰川网络】【名臣健康】【富春股份】等。

　　电影方向：中文在线重点影片《罗小黑战记2》正式定档2025年7月18日，截至目前已有超过60部中外影片定档2025暑期档。其他部分重点影片包括《聊斋：兰若寺》《长安的荔枝》《浪浪山小妖怪》等目前也陆续定档且逐步启动宣传，暑期档作为一年中最长时间的档期，优质影片催化有望带动电影票房市场稳步增长，我们建议关注重点影片的出品方以及院线/票务公司。关注【万达电影】【猫眼娱乐】【阿里影业】【中国儒意】【上海电影】【光线传媒】【果麦文化】【中国电影】【幸福蓝海】【中文在线】【金逸影视】【博纳影业】等。

　　卡牌潮玩方向：板块超高景气度，且相关公司持续扩容。我们认为更多公司在关注“谷子经济”，并加强自身产品与谷子的结合，或开始进入潮玩赛道，产业链相关公司持续扩容，我们建议持续重视卡牌、潮玩等线下高景气度产业发展，关注相关产业链布局公司，并从IP价值和团队营运能力等方面判断布局公司发展潜力。建议关注【姚记科技】【泡泡玛特】【巨星传奇】【阿里影业】【浙数文化】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【量子之歌】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【创源股份】【羚邦集团】【奥雅股份】【京基智农】【卡游】（港股已提交申请书）等。

　　互联网方向：我们认为【腾讯控股】【网易】【京东】【美团】【阿里巴巴】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，同时国产开源模型有望突破算力和芯片限制，加速实现技术追赶，互联网头部公司后发先至，在AI发展层面有望价值重估，关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【美团】【京东】【快手】【哔哩哔哩】【腾讯音乐】【网易云音乐】【美图公司】【赤子城科技】【汇通达网络】等。

　　国有出版等方向：出版公司均已披露2024年财报，剔除税制调整影响，部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性。同时，我们建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议关注【皖新传媒】【南方传媒】【山东出版】【中文传媒】【中南传媒】【凤凰传媒】【长江传媒】【时代出版】【中原传媒】【浙文互联】【吉视传媒】等。

　　市场回顾。A股方面，2025年6月16日到2025年6月20日，上证综指（-0.51%），深证成指（-1.16%），沪深300（-0.45%），创业板指（-1.66%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（-1.81%）排名第15。

　　行业要闻。2025年5月中国游戏产业报告：多板块协同增长，出海与电竞表现亮眼；抖音电商2025年618好物节收官：全域增长势能强劲，超6万品牌成交翻倍；泡泡玛特成立电影工作室，加速IP内容生态布局；以旧换新“国补”政策持续，中央1380亿元资金将分季度下达；北京市出台游戏电竞行业高质量发展支持办法，十一项举措全链条赋能产业升级；腾讯推出短剧小程序，主打免费观看。

　　公司动态。【恺英网络：控股股东及高管完成2025年首次现金分红增持股份】恺英网络6月16日公告显示，公司控股股东、实际控制人及高级管理人员已完成2025年第一次现金分红增持股份。截至2025年6月16日，公司控股股东、实际控制人、董事长金锋，副董事长兼总经理沈军，董事兼副总经理赵凡，董事兼副总经理骞军法，副总经理林彬，副总经理唐悦，原财务总监黄振锋，董事会秘书刘洪林等人通过深圳证券交易所集中竞价方式合计增持234.85万股，占总股本0.10993%，增持金额合计4,168.12万元。本次增持后，金锋持股比例由14.8858%升至14.9931%，沈军持股比例由0.2542%升至0.2557%，赵凡持股比例由0.0642%升至0.0646%，骞军法持股比例由0.0150%升至0.0151%，林彬持股比例由0.0844%升至0.0849%，唐悦持股比例由0.0147%升至0.0148%，黄振锋持股比例保持0.0050%不变，刘洪林持股比例保持0.0050%不变。

　　投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。

　　风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。

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华源证券 陈良栋,陈逸凡