家电行业周报（25年第25周）：618全周期家电零售增长强劲，5月家电销售外冷内热

　　核心观点

　　本周研究跟踪与投资思考：618大促落幕，结合5月家电社零及奥维云网销售跟踪数据看，618期间家电零售需求增长强劲。美的系618期间零售额同比增长超20%。家电出口受关税等影响依然有所承压，5月出口额下降8%。618数据跟踪：5月家电社零增长超50%，主要品类均实现较快增长。据统计局数据，5月我国家电和音像器材类限额以上零售额同比增长53.0%，累计同比增长30.2%。在618大促提前至5月13日开启、及国补政策的持续拉动下，家电零售额增长环比明显提速。分品类看，奥维云网数据显示，5月及前24周，家电主要品类的零售额均实现良好增长。5月空调零售额增长超40%，洗衣机零售额增长约30%；油烟机、燃气灶、洗碗机线上实现15%-20%的增长，线下增速相对更快；厨房小家电线上零售明显回暖，电饭煲线上线下零售额同比+42.1%/+30.7%；扫地机及洗地机延续较快增长趋势。

　　618美的零售额增长超20%，苏宁门店客流增长超100%。618大促期间，家电头部企业普遍实现较快增长，结构化升级持续。苏宁易购数据显示，5月16日至6月18日，苏宁易购全国门店客流同比增长105%，万元以上家电销售增长122%；京东数据显示，京东百吋电视成交额同比增长260%。公司方面，美的集团战报显示，618期间，公司零售额同比增长超20%，购买用户数同比增长超30%，其中Colmo零售额同比增长超85%，华凌购买用户数增长超50%。海尔智家618期间，蝉联冰箱、洗衣机、热水器、冷柜全网份额第一，卡萨帝在万元以上家电市场稳居第一。格力618在空调品类上占据销售额第一。海信视像618期间，电视全渠道销量/销额市占率达到24%/29%，位居第一。石头科技618期间扫地机份额位居第一，达到32.8%。科沃斯618期间，旗下双品牌全渠道成交额超32.5亿元，位居清洁电器行业第一。

　　5月家电出口额下降8%，洗衣机、吸尘器表现坚挺。据海关总署发布的数据，5月我国家电出口额同比下降7.6%，自2023年我国家电出口迎来修复以来，5月已连续两个月出现同比下降，且降幅环比4月有所扩大。分品类看，洗衣机、吸尘器增长依然良好，韧性较强。5月洗衣机出口额增长3.9%，吸尘器出口额同比增长14.7%；空调出口额同比下降2.8%，冰箱出口额下降6.8%，电视出口额下降3.2%。6月12日，美国商务部宣布，将从6月23日起，将对八大类钢制家用电器加征50%的进口关税，涉及品类包括洗衣机、洗碗机、冰箱、烤箱、烘干机、冷柜、垃圾处理器及置物架等。此次关税加征面向全球所有国家和地区，除英国为25%关税外，其他国家均为50%关税，但若产品使用的钢铁原料在美国本土熔铸（即使后续在海外加工），可免征关税。重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+0.22%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.8%、+1.7%至9652/2529美元/吨；本周冷轧价格周环比-0.9%至3450元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+14.83%/+19.41%/+6.03%。海外天然气价格：周环比+17.4%。

　　核心投资组合建议：白电推荐格力电器、美的集团、海尔智家、TCL智家、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。

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国信证券 陈伟奇,王兆康,邹会阳