食品饮料行业报告：白酒啤酒个股有望情绪修复，新渠道拓展与全球化成为消费品牌新增长路径
l投资要点
人民网和新华社相继发表时评“禁止违规吃喝，不是吃喝都违规”和“整治违规吃喝，不是一阵风不能一刀切”。时评指出整治违规吃喝需精准，兼顾反腐与民生烟火，针对个别地方“层层加码”，将正常餐饮与违规吃喝混为一谈，既损害民生经济，又暴露懒政思维。自5月18日条例发布至今，根据企业及渠道摸底，消费场景的缺失对实际的动销影响已经造成、但好在当下是在白酒消费淡季，预计白酒企业在Q2淡季将会合理放缓节奏、这也体现在近期股价走势内，企业以此能更好的应对旺季中秋传统节日消费。
518条例后至6月20日，茅台、汾酒、五粮液、老窖、今世缘、古井股价分别下跌11.49%、10.52%、8.79%、9.65%、14.07%、12.31%，目前对应25年一致预期的PE分别为19、17、14、12、13、12倍。这轮下跌隐含了5月18日条例影响至7-8月消退的预期。随着政策的纠偏我们预计影响消退时间可能提前，以上基本面相对稳健的个股有望迎来估值的修复。此外此前担忧《条例》执行加码后对于正常餐饮业的影响、以及担忧情绪蔓延到啤酒的消费，基本面更为扎实的燕京啤酒也将有望迎来修复。
五粮液：公司本周召开股东大会。在复杂经济环境下坚持既定目标，公司通过四大核心举措应对挑战：1、精细化市场运作：巩固华东优势市场，突破四川对垒市场，发力广东、海南弱势市场；实施"一群一策"营销策略，保持量价平衡与渠道信心。2、营销改革与执行强化：撤销五品部，成立销售公司，推行竞争选聘和"流动池"制度，业绩不达标者面临降薪降级。3、产品与场景创新：布局新产品，拓展宴席市场，加强终端直配和价格管控，构建会员体系提升黏性。4、年轻化与国际化：开发低度潮饮，开设体验店融入年轻社交圈；瞄准世界杯IP扩大全球曝光，目标未来5-10年实现海外规模显著增长。此外，公司24年分红率提升至70%，未来会适时进一步提升分红率。
百润股份：嵊州单一麦芽威士忌全新系列正式发布，此次发布共五款新品，包括崃州甄选、崃州STR红葡萄酒桶、崃州菲诺雪莉桶、崃州泥煤波本、崃州阿蒙蒂亚雪莉桶，均为单一麦芽威士忌，其中崃州甄选售价229元/瓶，STR红葡萄酒桶279元/瓶，菲诺雪莉桶和泥煤波本339元/瓶。天猫、京东、小红书、抖音、有赞、快手六大官方店铺，上海与广州崃州吧、体验中心及全国多城市线下经销渠道均有售。300元价格带是公司瞄准的主流价格带，我们认为这些产品将成为公司核心的与进口品牌竞争的产品。
新渠道拓展与全球化发展成为消费品牌寻求增长的重要路径：1）618电商大促再度推动宠物消费爆发。京东618期间京东宠物成交用户同比增长32%、新晋养宠用户同比增长39%、PLUS用户同比增长35%、成交额翻倍商家超400个，皇家、麦富迪、弗列加特位列榜单TOP10。天猫平台开售100分钟成交额超去年首日全天，首小时653个品牌成交翻倍，弗列加特等品牌领跑，乖宝宠物、中宠股份业绩有望高增。2）传统商超调改转型推动供应链发展。立高食品今年在山姆渠道表现优异、新品月销超预期，同时公司积极关注商超调改趋势、并积极开展合作，目前部分产品进入研发销售阶段。除此之外，公司探索零食量贩渠道烘焙区域合作，由于业态尚处于迭代发展过程中、需要培养短保产品理念，期待后续合作模式探索成功后的新渠道动能。3）新茶饮寻求全球化发展，东南亚、美日韩成为主要目的地。蜜雪冰城宣布自2025年6月11日起，对新开门店进行调整，放缓整体开店节奏、转向精耕存量市场、提升单店水平，并通过政策引导加盟商回归运营一线、发力特渠门店。霸王茶姬25年预计新开1000家门店，开店增速同样较前两年有所放缓，去年下半年至今年上半年由于新开店稀释下同店面临一定压力，随着基数减弱、门店销量回归常态后预计同店将稳定在合理水平。公司积极规划海外市场布局，目前逐步搭建海外市场团队，先对目标市场进行深入调研分析、制定区域性方案，后续再采用直营或合资模式进行全球化拓店，目前已在马来西亚、印尼、泰国等东南亚市场完成合作签约。
l06月16日-06月20日行情回顾
本周食饮板块涨幅靠前，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为-0.12%，在30个申万一级行业中位列第4，跑赢沪深300指数2.10个百分点，当前行业动态PE为21.04。
本周食饮行业的10个子板块中仅啤酒和白酒实现上涨，板块涨幅最高的为啤酒（+1.91%）。
从个股角度看，食饮板块本周26只个股收涨，涨幅前5分别为皇台酒业（+11.41%）、金种子酒（+9.78%）、迎驾贡酒（+7.52%）、山西汾酒（+7.21%）、加加食品（+6.93%）。
l风险提示：
食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。
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