计算机2025年中期策略：看好AI产业链及应用落地
投资逻辑
计算机板块下游需求主要来自于国内，且集中于G端和大B端；而估值波动对市值波动的影响显著大于基本面的权重，因此板块体现出较强的主题投资属性，但行情的持续度需要成长的兑现。我们重点寻找大概率能从主题投资向景气成长投资落地转化，有望实现业绩高成长兑现与估值提升的戴维斯双击的方向。
综合考虑国内与海外环境的边际变化，25年重点看好AI产业链及应用落地。外部面临大国竞争、出口管制，内部强调科技打头阵、统筹高质量发展与高水平安全，于计算机领域，AI产业链是二者的交集与重心。
环节一：算力；国内外CSP头部厂商Capex支出先后进入高景气，国产替代迎来机遇期。美国CSP头部厂商自22年，国内头部厂商自23H2先后进入capex支出快速上行期，且从指引看还将维持高投入。24年开始，计算机相关上市公司算力租赁十亿级大订单、大采购也先后出现，国产算力芯片厂商也积极推动融资与证券化进程。
环节二：模型；海外厂商保持领先但放缓，国内厂商加速追赶，Agent效果预计持续改善。海外OpenAI和Google保持技术领先，旗舰级基座模型更新或放缓；国内阿里、字节、DS等AI厂商快速赶超，拥抱开源为应用落地创造有利条件；从技术细节来看，多模态RAG、全局记忆、MCP等技术创新有望显著提升AI应用性能，同时降低开发门槛。大模型招采项目数量逐月增长，商业落地进入加速期。
环节三：数据；数据质量影响模型性能，政策持续推动数据要素流通，为模型提供优质养料。数据质量直接影响模型性能，业界探索合成数据和小模型开发；政策推动数据要素与AI同频共振，各地积极建设高质量数据集和语料库，数据相关产业规模高速增长；目前已有多家上市公司完成数据资产入表，或数据资产挂牌交易，甚至已经实现数据要素相关收入。
环节四：应用；AI端侧硬件与C/B/G端应用持续落地深化。AI端侧硬件方面，智能驾驶、机器人、一体机等势头喜人，软件应用方面，C端教育学习机、炒股软件、办公助手，B端企业服务、营销、教育、医疗等场景Agent结合落地深化。
投资建议
综合考虑国内与海外环境的边际变化，25年下半年重点看好AI落地。重点推荐禾赛、科大讯飞、迈富时、萤石网络、金蝶国际。
风险提示
行业竞争加剧的风险，技术研发不及预期的风险，特定行业下游资本开支周期性波动的风险。
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