国防军工行业报告：美国介入以伊冲突空袭伊朗核设施，歼35A首次海外亮相巴黎航展

　　投资要点

　　当地时间21日，美国投掷了六枚钻地弹用于袭击伊朗福尔多核设施，美国还向伊朗其他核设施发射了30枚“战斧”导弹。伊朗证实三处核设施遭袭。目前，伊朗方面表示尚未发现核污染迹象。伊朗议会库姆省代表梅南·莱希表示，与美国总统特朗普所声称的相反，伊朗福尔多核设施并未遭到严重破坏，主要受损的是地上部分，且可以修复。他表示，相信该设施中“所有可能对附近居民构成威胁的物品”早已被清空，目前没有任何核辐射的报告。

　　第55届巴黎航展16日正式拉开帷幕，歼-20、歼-35A、运-20、直-20及攻击-11等新一代航空装备首次齐聚海外亮相巴黎航展，代表着中国航空工业尖端装备已形成覆盖制空、投送、突击及无人作战的完整空中作战体系能力。其中，歼-35A的此番亮相为海外首展，其流畅的隐身气动设计、先进的航电系统及多任务作战能力，成为全场焦点。歼-10CE、“枭龙”战斗机，L-15A教练机，PL-15E空空导弹等明星军贸产品再度集结，助力中国航空装备国际化市场开拓。

　　世界迎百年未有之大变局，俄乌、巴以、印巴、以伊等局部战争/冲突不断，中国军贸有望迎来大发展。目前，中国军贸出口占全球军贸市场的比例为5.9%，远低于美国的43%、俄罗斯的9.6%，略低于法国的7.8%。我们认为，随着中国日益走向世界舞台中央，以及中国装备的突出表现，未来中国军贸有望获得更大发展。

　　展望2025年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场方向或蕴含更大弹性。建议关注以下两条投资主线：

　　1）航空航天主线和“查漏补缺”新重点：包括菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科海讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航等；

　　2）蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：包括航天智造、航天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科、联创光电、国光电气等。

　　风险提示：

　　装备订单下达时间不确定；装备采购量价低于预期；新技术、新产品、新市场推广低于预期。

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中邮证券 鲍学博,王煜童