增长引擎的动态平衡原理。经济增长的根本动力源于投资与消费的动态平衡。投资直接创造新供给，拉动增长；消费则代表需求，是企业利润的源泉，并通过支撑利润间接拉动投资和增长。从分配角度看，GDP 分为资本收入和非资本收入（劳动报酬+税收）。资本收入集中在少数人手中，人均占有量大但边际消费倾向低，是投资/供给的主要来源；非资本收入人群人均占有量小但边际消费倾向高，构成消费/需求的主力。这导致投资与消费天然存在此消彼长的张力，其背后是资本与非资本收入分配的博弈。若分配过度向资本倾斜，短期内虽刺激投资，但会压制消费需求，消费疲软进而侵蚀企业利润，最终反噬投资本身。因此，可持续增长依赖于投资与消费比例的协调平衡，而非一味扩大投资。

    　　中国投资效率衰减的实证链条。关键的会计恒等式（资本收入占比= 资本回报率r * (资本存量K / GDP)）揭示了核心关系：在资本收入占比稳定的平衡状态下，资本回报率（r）与资本产出比（K/GDP）呈反比。其中，K/GDP是衡量投资效率的关键指标：其上升意味着资本存量增速快于GDP 增速，投资效率下降（边际产出减少）；下降则意味着效率提升。

    　　中国数据清晰呈现了投资效率持续衰减的链条：自2009 年次贷危机后，中国的资本产出比（K/GDP）持续上升，表明资本存量的增长速度长期超越GDP增速，投资效率不断下滑。与此同时，2010-2020 年间中国的资本收入占比却保持相对稳定。根据恒等式（资本收入占比= r * K/GDP），在占比不变而K/GDP 持续上升的情况下，必然意味着资本回报率（r）同步且持续地下降。这种投资效率下降与资本回报率下滑并存的现象，主因并非生产端要素受限（因为劳动要素充足、技术等无形要素易复制），而是消费需求（尤其是服务消费）增长跟不上供给扩张的步伐，导致产能利用率不足。具体表现为：大量投资（尤其占固定资产投资70%的、与服务生产强相关的建筑安装工程）形成的资本因需求不足而闲置，无法有效转化为GDP，推高K/GDP；同时，需求不足直接削弱了企业盈利能力，压低资本回报率（r）。因此，K/GDP 上升与r 下降是同一问题——消费需求不足——在投资效率和资本回报两个层面的体现。需警惕的是，资本回报率存在一个由风险溢价决定的下边界，一旦跌破，市场化投资将停滞，“投资驱动型增长”将面临“效率悬崖”。

    　　结构困局破解与增长路径重构。破解当前因投资效率衰减和消费需求不足导致的结构性困局，关键在于扭转“重投资、轻消费”的路径依赖，核心策略是激活并扩大国内消费需求，特别是提升居民服务消费占比。消费的实质性回暖不仅能直接拉动增长，更能通过改善企业盈利预期，有效撬动更广泛、更有效的投资，形成“消费带动投资”的良性循环，这是最核心、最可持续的稳增长路径。同时，必须改革投资评估体系，将“资本存量/GDP”和“产能利用率”作为核心效能指标，严格规避无效投资和资本堆积。综上所述，中国要实现可持续增长、跨越“效率悬崖”，须将增长引擎从单一的“投资驱动”模式，切换至“消费引领-投资响应”的双轮协同模式，确保投资服务于有效需求，恢复增长引擎的动态平衡。

    　　风险提示：模型失效与尾部风险，国内政策执行的不确定性。