同力股份(834599)北交所公司深度报告：新能源与无人驾驶技术赋能高毛利新品，矿卡龙头打开增长空间

　　同力股份(834599)

　　2025Q1公司营收15.36亿元（+28.34%），归母净利润1.87亿元（+58.45%）

　　2025年一季度公司实现营收15.36亿元，同比增长28.34%；归母净利润1.87亿元，同比增长58.45%；扣非归母净利润1.85亿元，同比增长60.66%。受下游需求影响，我们维持2025年盈利预测，下调2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为8.58/9.80（原10.09）/10.91亿元，对应EPS分别为1.87/2.14/2.38元/股，对应当前股价的PE分别为11.5/10.1/9.1倍，新能源+无人驾驶技术赋能为公司带来机遇，维持“买入”评级。

　　无人驾驶+新能源技术赋能非公路宽体自卸车高经济性，存量替代空间广阔

　　相比非公路矿用自卸车和公路自卸车，非公路宽体自卸车购置经济性更好，每吨载重量仅1.5万元，可针对特定工况设计制造，适应性、运营效率更优。同时在无人驾驶新技术的赋能下，运营维护成本有望进一步下滑，根据中国煤炭工业协会数据，采用无人驾驶方案可减少司机成本10-15万元/（年/人）；另据澳大利亚FMG集团测算，其137台无人驾驶矿卡生产效率比传统人工运输提升了30%。根据中国煤炭工业协会数据，预计2026年我国露天煤矿无人驾驶矿卡数量达10000辆，2023-2026年复合增速达106.78%。新能源方面，在露天煤矿所处的重载上坡工况，运营成本从40-50万/年的油费降低到十几万元/年左右的电费。

　　开拓新能源车型+无人驾驶技术赋能，露天煤矿无人驾驶矿卡市占率全国第二

　　公司围绕“大型化、绿色化、智能化”发展，截至2024年9月露天煤矿无人驾驶矿卡市占率全国第二，积极研发的重点产品项目有：大型化混合动力矿用自卸车产品研发与应用、新能源非公路自卸车无人驾驶技术研究与应用、纯电动非公路宽体自卸车换电关键技术研究与应用。同时2024年公司与易控智驾联合研发无人驾驶车辆，在新疆累计已达五六百台无人驾驶车辆运行，达到预期效果。目前非公路宽体自卸车电车和无人驾驶车毛利率在20%左右，而传统油车比较成熟，毛利水平可能已降到17%左右，新产品高毛利率有望带点公司盈利能力增长。

　　风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险。

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