行业研究——周报：大炼化周报：成本端大幅走跌，炼化产品价差全面改善

　　本期内容提要：

　　国内外重点炼化项目价差跟踪：截至6月27日当周，国内重点大炼化项目价差为2575.82元/吨，环比变化+190.23元/吨（+7.97%）；国外重点大炼化项目价差为1229.14元/吨，环比变化+226.59元/吨（+22.60%）。截至6月27日当周，布伦特原油周均价为69.25美元/桶，环比变化-8.31%。

　　【炼油板块】周前期，以伊互相袭击、市场担忧美国介入，地缘冲突升温小幅推升油价；周后期，特朗普要求能源生产商压低油价，并发出希望缓和冲突的信号，叠加伊朗与英法德会晤、以伊达成停火协议，地缘风险溢价回吐，油价持续下跌。2025年6月27日布伦特、WTI原油价格分别为67.77、65.52美元/桶，较2025年6月20日分别-9.24、-8.32美元/桶。成品油方面，国内成品油价格价差上行，海外价格普跌、价差改善。

　　【化工板块】本周由于成本端下跌较明显，而化工品价格变化趋稳，化工品盈利整体改善。聚烯烃方面，本周聚乙烯、聚丙烯产品价格震荡上行，价差明显走阔。EVA、纯苯、苯乙烯、MMA受成本端偏弱影响，产品价格均小幅下跌，但价差明显改善。丙烯腈、聚碳酸酯价格持稳运行，价差明显扩大。

　　【聚酯板块】本周聚酯产业链价格中枢上行，产品盈利亦有所改善。上游方面，本周PX价格运行以原油价格引导为主，自身供需为辅，原油地缘风险溢价回吐，PX价格跟随油价下滑，产品价格小幅下跌，但价差明显扩大。MEG价格小幅下跌，PTA价格有所上涨。涤纶长丝方面，本周宁波地区两套长丝装置存在减产操作，但共计减产产能不及前期重启装置产能，供给端支撑有限，而需求端当前淡季氛围加深，但成本端推动产品价格上涨，叠加双原料变化程度偏小，盈利环比上升。短纤和瓶片价格小幅上行，盈利改善。

　　6大炼化公司涨跌幅：截止2025年6月27日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+2.48%）、恒力石化（+1.21%）、东方盛虹（+1.84%）、恒逸石化（+0.17%）、桐昆股份（+2.21%）、新凤鸣（+2.39%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-3.40%）、恒力石化（-4.42%）、东方盛虹（-6.32%）、恒逸石化（+0.17%）、桐昆股份（-2.12%）、新凤鸣（-3.33%）。

　　风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

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信达证券 左前明,刘奕麟