石油石化行业2025年中期策略报告：短期关注地缘，中期锚定供需
投资要点
原油：2025年上半年国际油价前期呈现震荡下跌走势，主要是地缘冲突缓和，OPEC+增产推进导致基本面过剩担忧逐步兑现，同时美国对等关
税事件后，市场对全球原油需求偏弱的担忧加剧导致油价承压，但6月中旬伊以因核问题爆发军事冲突，而后在6月24日伊以双方宣布停火，短期市场交易地缘局势变化，油价出现急涨急跌的行情，我们认为假设后续中东局势真正降温，利多兑现后，油价冲高回落，且随着OPEC+增产的加快推进，基本面过剩预期仍将兑现，油价在回吐地缘溢价后，中枢可能进一步下移至60美元/桶左右。
天然气：2025年1-2月中旬传统采暖季欧美受偏冷气候影响，储气库气量消耗速度较快，国际气价高位震荡，后续随着气温转暖，欧洲天然气消费进入淡季，由耗库转为储库，天然气价震荡回落。展望下半年，欧洲补库需求较为强劲，且俄罗斯-欧洲大部分管道气仍处关闭状态，因此欧洲对美国LNG进口需求或将增加，叠加夏季电力部门对天然气需求的季节性回升，有望支撑美气价格中枢偏强运行。
投资建议：国际油气价格受地缘政治风险、气候变化、供应国权衡份额和价格等因素影响而波动剧烈，国内油企通过上下游一体化布局和多元化油气资源的进口来源而降低了整体业绩对国际油气价格的敏感性，并加速在国内挖掘海上油气资源等方式降低能源对外依存度。此外，为响应国家鼓励上市企业合理提高分红率的倡导，头部油企维持较高的现金分红率，在当前低利率环境下，经营较稳健的低估值高股息资源型企业仍具较好投资价值。建议关注低估值高股息的稳健型资源领先企业：中国石油、中国石化、中国海油，以及兼有油气挂钩长协气源和市场化气源等多元化原料构成、分红比例较高的城燃企业：中国燃气、昆仑能源、新奥股份。
风险提示：1）宏观经济走弱导致需求不振的风险；2）供应过剩的风险：如果OPEC+加快原油增产节奏，美国、加拿大等国家加大油气资源开发，LNG项目加快产能释放进程，则可能导致国际油气资源出现供应过剩的格局，从而影响油气价格中枢。3）地缘局势的不确定性：地缘政治局势的变化会造成油气价格的剧烈波动，从而影响油气价格的判断。4）新能源加速迭代的风险。
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