通信行业研究：英伟达股价新高，看好全球AI算力需求持续增长

　　1）5月运营商电信业务收入略有回暖，基本面有所改善。2025年前5个月，电信业务收入累计完成7488亿元，同比增长1.4%，而前四个月增速为1%，运营商主营业务收入增速有所提升，基本面回暖。2）英伟达市值重回全球第一，股价创下历史新高。本周三英伟达股价大涨4.3%至154.31美元，市值达到3.77万亿美元，超越微软成为全球市值最大的公司。英伟达的股价回升反映了市场对AI需求持续增长的认可，此前市场对科技巨头可能削减AI基础设施支出的担忧得到缓解。我们建议关注工业富联、新易盛、中际旭创、天孚通信等英伟达产业链内公司，其业绩有望持续兑现。3）中国移动发布2025-2027年G.654E光纤光缆产品集中采购项目招标公告，重视国内DCI需求。本期集中采购产品为G.654E光纤光缆产品，预估采购规模约2.29万皮长公里。本次G.654E采购量近乎上一次采购量（2023-2024年）的三倍。建议关注光纤光缆供应商。同时G.654.E光纤凭借更低的损耗特性、更宽的波段支持能力成为超长距干线光传输系统的优选方案，我们看好国内DCI需求的提升，建议关注DCI供应商。4）润泽科技数据中心项目、万国数据中心项目等2个基础设施REITs获中国证监会批复注册，为数据中心基础设施的持续扩张提供资金支持。伴随国内AI芯片供给量的提升，我们认为2H25或将迎来IDC新订单招标期，推动板块加速向上。

　　细分赛道：

　　服务器：本周服务器指数+5.71%，本月以来，服务器指数+5.80%。英伟达市值重返全球第一。股东大会上，黄仁勋指出英伟达正处于为期十年的AI基础设施建设浪潮的起点，英伟达正转型为为“AI基础设施”或“计算平台”提供商，全球AI算力需求持续保持高景气度，建议关注工业富联等英伟达服务器代工厂。

　　光模块：本周光模块指数+7.05%，本月以来，光模块指数+25.57%，领跑通信板块，核心推力在于800G、1.6T高速光模块需求上修。同时近两周英伟达、Fabrinet股价创新高，Oracle上调AI投资，催化板块稳健向上。中国移动采购低损耗G.654E光纤，我们认为将拉动DCI需求。建议关注中际旭创、天孚通信、新易盛等。

　　交换机：新华三发布业内首款通过工信部进网测试的800G国芯智算交换机，加速构建高性能国产智算基础设施。该交换机搭载国产25.6T高速网络芯片，国产化率超95%，最大支持10万卡集群组网规模。我们认为新华三800G国芯智算交换机的发布将加速国内以太网交换机在数据中心的渗透，算力链国产化生态有望逐步构建。

　　IDC：本周IDC指数+6.73%，本月以来，IDC指数+11.17%。润泽科技数据中心项目、万国数据中心项目等2个基础设施REITs获中国证监会批复注册，为数据中心基础设施的持续扩张提供资金支持，我们看好IDC板块加速向上上。核心数据更新：

　　电信业务量收增速逐步提升。前5个月，电信业务收入累计完成7488亿元，同比增长1.4%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长8.6%。5月我国光模块出口数据有所减少，5月当月同比降低21.91%；1-5月累计同比降低6.91%。1Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为167亿/172亿/129亿/250亿美元，同比+53%/+43%/+102%/+68%。

　　投资建议与估值

　　建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。

　　风险提示

　　AI商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。

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国金证券 张真桢