7月度金股：指数搭台 成长唱戏

　　沪指突破新高后，市场怎么走？6 月末，沪指一度放量突破3400，创下年内新高。我们认为，这一轮沪指的“三连阳”突破，本质上是波动率回归交易的结果。在波动率极低的环境下，中东风险降低、美联储降息预期提升、九三阅兵预期等利好因素触发指数选择向上突破，因子的正向变化导向市场的“Risk-On”。在短暂经历波动率的回归交易后，市场整体进入多头思维，向后看年内沪指有较大可能性突破去年高点，但当下指数处于3440-3500 的筹码密集区，进一步突破或需以时间换空间，短期走势大概率偏震荡，以结构性行情为主。

    　　指数搭台后，建议关注泛科技方向。本轮指数突破中，金融是上行突破的助推器，从近两日来看，其角色演绎或已接近尾声。金融股带动指数搭台后，成长板块有望“登台唱戏”，尤其是当前筹码/位置具备优势的泛科技方向。

    　　中期维度继续看好成长，坚定把握弱美元周期下A 股的成长风格。近年由于国内宏观波动率的下行以及海外宏观因子波动的提升，海外流动性因子在市场风格切换中成为主要角色，A 股价值/成长风格受美元影响加大。从历史经验看，在全球流动性宽松、美元下行阶段，非美资产往往走强。后续，基于特朗普政策的持续性扰动、美国财政压力、经济基本面潜在风险等多重压制，弱美元将是大势所趋。弱美元驱动的流动性外溢将带动A 股上行，成长股估值、流动性将尤其受益于弱美元环境，表现出更好弹性。

    　　7 月，我们的配置以泛科技为主。

    　　1、 产业趋势方向：当前部分产业趋势品种的股价位置和拥挤度仍处于历史中偏低水平，尤其AI 板块成交占比仍处在2023 年以来23%的历史分位，科技成长方向的人工智能、算力产业链等环节具有配置价值。

    　　2、 题材催化方向：建议布局近期资金关注度较高、具备主题性催化的个股α机会，包括泛科技领域的可控核聚变/核电分支，产业叙事确定性较高、9 月阅兵催化的军工板块，拥挤度已大幅回落的新消费方向等。

    　　风险提示：经济增长不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险；海外政策不确定性等。 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈刚/袁理/张良卫/曾朵红/朱国广/周尔双/苏立赞/苏铖/吴劲草/陈海进/王紫敬 日期：2025-06-30

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