具身智能产业跟踪（6）：Optimus将集成Grok；宇树年营收已超10亿

　　行情回顾：25年6月23-27日，具身智能指数涨幅4.1%，与SW31个一级行业指数涨跌幅排名比较中排名第10，跑赢沪深300约2.18pcts。25年初至今涨幅为28.83%，跑赢沪深300约26.18pcts。估值上，最新具身智能指数静态PE约40.68倍，处于历史中等偏高水平。量上，具身智能指数成分股合计成交量达142.81亿股，环比上周+34.0%，居历史中等偏上水平。上周换手率8.50%，成交活跃度排市场第21。个股方面，本周T链量产节奏预期回归，叠加特斯拉Robotaxi试运行、马斯克社交媒体发言表示下一代Optimus会有多项改进等因素催化，板块经历回调后重新回升。涨幅前五为利元亨、兆丰股份、星源材质、浙江荣泰、恒帅股份。

　　行业重要事件梳理：1）港仔机器人与华为云签署全面合作协议，打造具身智能机器人新生态。2）银河通用官宣完成新一轮11亿融资。3）全球最大具身智能超级数据工厂帕西尼在天津正式投用。4）非夕科技完成C轮亿级美元融资。5）涛涛车业与K-Scale开启战略合作，共拓人形机器人发展蓝图。6）华为联合软通动力、道和通泰等探索具身智能落地。7）谷歌发布本地VLA模型。8）马斯克：特斯拉OptimusV3人形机器人将集成Grok语音助手。9）王兴兴：宇树科技年营收已超10亿。10）《山东省机器人产业高质量发展行动计划（2025—2027年）》印发。11）领益智造发布机器人战略，或率先拓展工业生产领域。

　　最新观点：1）主机：本周海外T链项目负责人更换引发市场对软硬件方案调整的担忧，板块不确定性有所加大，但国内产品迭代活跃度依旧很高。中短期我们看好具备细分场景快速落地能力的主机厂，长期看好：①综合技术积累深厚、产品生态格局好的龙头企业；②制造能力突出，专业化全维度协助初创企业落地的代工企业。2）应用场景：25年关注细分场景的应用突破。率先落地的场景集中在工业物流、toB机构养老、特种环境（转炉炼钢，电力巡检）、农业，以及toC陪伴&玩具机器人。3）“大小脑”：目前产业硬件壁垒在降低，大小脑是重要短板，灵巧操作模型重要度提升，数据训练场真机数采+视频数据模仿学习+仿真方案仍将齐头并进。4）灵巧手：基于应用场景需求差异，当前本体厂商自研和第三方供应，基本自由度性价比版本和高自由度灵巧版本均有机会，关注具备技术优势、产品快速迭代能力强的厂商，同时关注各细分材料、传感器（尤其是电子皮肤）等具备结构性机会的边际变化板块。5）零部件：一是关注头部企业量产及配套供应链相关机会，核心关注T链方案后续走向，及确定性强或边际变化处的相关标的；二是关注1-100量产阶段具备优势的产业链龙头企业，例如大规模量产与质控能力强，有成熟供应链体系和良好主机厂客群关系的汽车产业链头部企业及消费电子领域“代工”企业；三是继续关注轻量化、高能量密度、散热续航等应用落地过程中重要性提升的板块。

　　建议关注：1）机械组：三花智控、绿的谐波、丰立智能、中大力德、五洲新春、恒立液压、浙江荣泰、鸣志电器、兆威机电、鼎智科技、捷昌驱动、汉威科技、福莱新材；2）汽车组：速腾聚创，拓普集团、伯特利、精锻科技、旭升集团、均胜电子、地平线机器人-W、双林股份、北特科技、中鼎股份、凌云股份、贝斯特、爱柯迪、安培龙；3）电新组：卧龙电驱、星源材质、富临精工、汇川科技、震裕科技

　　风险提示：关键技术突破不及预期的风险，下游场景开发进度、需求空间不及预期的风险等。

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中国银河 石金漫,曾韬,鲁佩,段尚昌,秦智坤,彭星嘉