策略日报：指数分化

　　大类资产跟踪

    　　债券市场：利率债涨跌不一，短端几乎持平，长端上涨。股市方面上证指数放量突破颈线压制，且呈均线排列结构，虽然基本面的疲弱仍将支撑债市，但股市若继续走强仍将压制债市表现，预计债市后续将高位震荡运行。后续展望：股市大盘突破，债市预计高位震荡。

    　　A 股：三大指数分化，沪指领涨，创新药概念爆发。市场全天成交额1.49 万亿，较前一日缩量0.02 万亿，个股涨跌分化，2514 只个股上涨，2394 只个股下跌。沪指技术面上指数突破了3 月份的高点，上涨空间已经打开。有三个观察点来判断行情的强弱支撑是否有效：一是前期油价的高点也是地缘风险消退和指数止稳的起点，因此6 月23 日上涨的低点可作为强弱的观察指标，在低点未跌破的情况下可积极对待，若跌破则需小心指数再次趋势转弱的可能。二是成交能否持续且温和放量，这是指数能否形成牛市的重要基础。三是人民币汇率能否持续升值，最少要保证不大幅贬值。6 月23 日人民币汇率的高点也是重要观察指标。看好三个观察点来判断指数突破的有效性，在支撑未跌破前，题材股的行情和弹性更值得期待。

    　　美股：道琼斯指数涨0.63%，纳斯达克指数涨0.47%，标普500 指数涨0.52%。投机情绪回归，美股或将挑战新高。地缘风险消退后，原油价格和美债利率同步上行的风险也随之大幅降低。下半年美国减税和监管放松将逐步提上日程，将成为支撑美股盈利和上涨预期的主要来源。目前看，美国的货币收紧程度并无法使得美债利率曲线倒挂，也意味着当前的利率并不能对美国的经济产出形成压力，因此美国虽然利率在各大主要经济体中处于高位，但金融压力指数仍处于历史低位的宽松水平。但如果下半年财政宽松遇上降息，则美债利率可能并不像特朗普所想的下行使得借债成本降低，反而长端利率会在预期通胀和财务困境的背景下加速上行，此时美股的调整或才能顺利开始。

    　　外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00 官方报7.1625，较前一日收盘跌27 个基点。长期来看大结构上美元仍在空头趋势，技术上离岸人民币在7.1 附近支撑较强。

    　　商品市场：文华商品指数跌0.46%，贵金属、饲料、油脂板块领涨，铁合金、煤炭板块领跌。目前原油及相关品种波动率从高位大幅下行，地缘政治难以预测，预计后续震荡为主，建议未参与的投资者观望为主，风险控制为上。从技术面来看，文华商品技术面大结构仍在空头趋势，但正如我们此前一直强调的国内定价的品种普遍处于历史低位，且反内卷和供给端控量稳价的消息不断传出，继续做空的性价比较低，最近多个国内定价的品种从历史低位大幅反弹，投资者在看好止损的背景下，建议以做多为主。

    　　重要政策及要闻

    　　国内：1）习近平主持召开中央财经委员会第六次会议。2）6 月财新中国制造业PMI 升至50.4 重回扩张区间。3）两部门印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，支持医保数据用于创新药研发。

    　　国外：1）泰国宪法法院决定暂停佩通坦行使总理职权。2）特朗普：

    　　不需延长7 月9 日最后期限，将给各国指定税率，日本要付25%汽车关税；威胁对日本征收关税，因日方不愿进口美国大米。欧盟据称愿接受美国“基准关税”，但寻求关键行业豁免。加拿大让步，取消数字服务税，美加将恢复贸易谈判，以期在7 月21 日前达成协议。韩国据称首要任务是获得关税延期许可。

    　　交易策略

    　　债券市场：高位震荡。

    　　A 股市场：大盘突破，积极参与。6 月23 日低点为重要强弱观察点，可作为止损参考。

    　　美股市场：预计将挑战新高，下跌需等待利率的再次上行。

    　　外汇市场：地缘风险消退，非美货币走强。

    　　商品市场：乐观投资者可轻仓试多。

    　　风险提示

    　　1. 贸易战加剧

    　　2. 地缘风险加剧

    　　3. 欧洲主权信用风险爆发 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张冬冬/吴步升 日期：2025-07-01

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