电子：Oracle与OpenAI签署4.5GW算力协议，竞逐IaaS市场主导地位
事件：
2025年7月2日，据多家外媒报道，OpenAI与Oracle正式签署了一项超大规模算力租用协议，OpenAI将从Oracle租用高达4.5吉瓦（GW）的数据中心能力，年合约价值最高可达300亿美元，从2028财年起生效。这一交易为OpenAI在Stargate计划中的后续大模型训练与推理部署提供核心算力支撑，同时也标志着Oracle在AI基础设施市场份额快速提升。
点评：
OpenAI：走向“多云共治”，Azure绑定已边际弱化。尽管OpenAI与微软之间的股权与产品关系依旧紧密，但此次合作显示其对算力供应的独立性要求正在提升。自GPT-4架构以来，大模型训练周期和参数规模指数级提升，OpenAI在生产级部署中已难再依赖单一云厂商供给。而Oracle则凭借其弹性裸金属架构、支持GPU并行扩展性以及积极建设的AI超级中心，成为最具成本-性能比优势的替代选项之一。
1.Azure不再是OpenAI的唯一基础设施落点，改为多云策略，与Oracle、Google、CoreWeave等建立合作；
2.Oracle提供的超大规模部署即服务（Megacluster-as-a-Service）模式，能支持OpenAI未来在推理侧的规模化商用；
3.OpenAI可能将更频繁参与基础设施层的战略选择与设计，向模型+平台双核角色演化。
Oracle：补齐云计算短板，一跃成为AI Infra关键玩家。对Oracle而言，此次交易是其转型云计算十年战略的关键转折点。长期以来，Oracle虽在数据库领域全球领先，但在公有云IaaS竞争中落后于AWS、Azure与Google。此次OpenAI大单，将带来以下直接或潜在收益：
收入确定性大幅提升：据估算，该合约年收入最高可达300亿美元+，一旦从2028年起兑现，将大幅改善Oracle在IaaS领域的收入结构与利润模型；
Capex加速释放：Oracle当前已在德州、密歇根等地启动或规划大规模数据中心项目，预计24H2–27E资本开支年复合增速将超30%；
强化GPU供应链地位：Oracle此前即为NVIDIA GB200重要客户之一，未来数年有望稳定获得GPU资源并以基础设施租用的方式转化为高毛利收入；
错位竞争的战略胜利：与AWS和Azure偏向通用云服务不同，Oracle精准押注AI为先的裸金属架构+专用租用，成功抓住OpenAI的异构部署需求。
我们认为，Oracle正加速进入云基础设施主流阵营，在与OpenAI等头部AI客户合作下，其IaaS业务的规模效应逐步显现。相比以往以软件为核心的利润结构，当前高性能算力租用业务有望通过资源密度提升与固定成本摊薄，逐步抬升整体毛利率。随着算力订单持续落地，Oracle有望提前形成类似AWS、Azure和Google Cloud的IaaS规模优势，重塑其云计算业务的竞争格局与盈利模型。
风险提示：1）AI需求不及预期；2）地缘政治环境干扰供应链；3）AI数据中心建造放缓
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