建筑材料行业点评报告：“反内卷”持续推进，关注玻纤行业底部机会

　　中央财经会议明确“反内卷”发展，玻纤行业基本面有望迎来改善

　　2025年7月1日，中央财经会议顺利召开。会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。此次“反内卷”总体思路包括两方面，一是加强行业自律管理，包括限制低价竞争、自律限产等；二是推进产业升级、落后产能去化。我们认为，随着“反内卷”发展模式的不断普及，玻纤行业也将持续跟进并落实相关政策，行业基本面有望迎来较大改善。

　　玻纤行业新增产能边际放缓，价格底部回升后基本企稳

　　根据卓创资讯的统计数据，2024年中国玻纤在产产能为865万吨，同比增长9.8%，而2015-2024年均增速为16.3%，说明整体产能增长有所放缓。新增产能方面，预计2025-2026年国内新增玻纤产能仅为10万吨，2025-2026年中国玻纤在产产能分别达到930万吨和940万吨，同比增速分别为7.5%和1.1%，说明未来两年行业整体产能增速放缓，产能增长可控。价格方面，根据卓创咨询的数据，截至2025年7月4日，无碱粗纱市场价格基本企稳。目前主要企业无碱纱产品主流报价如下：无碱2400tex直接纱报3400-4100元/吨（个别厂报价较高），无碱2400texSMC纱报4400-5000元/吨，无碱2400tex喷射纱报5400-6600元/吨，无碱2400tex毡用合股纱报4400-5400元/吨，无碱2400tex板材纱报4600-5400元/吨，无碱2000tex热塑直接纱（普通级）报4100-4500元/吨。其中，无碱2400tex直接纱（长海股份）较2024年3月底价3000元/吨均价上涨21.67%，无碱2400texSMC纱（OC中国）较2023年12月底价4100元/吨均价上涨31.71%，无碱2400tex喷射纱（OC中国）2024年4月底价5750元/吨均价上涨4.35%。

　　AI发展带动电子布迎来新机遇，高端产品有望迎来量价齐升

　　目前，AI服务器的发展主要分为两个方向，分别为以英伟达为代表的GPU服务器（主要为训练用）和以亚马逊、谷歌为代表的ASIC服务器（主要为推理用）。根据江西省电子电路行业协会的数据，预计2025年全球服务器出货量将达到1300万台，同比增长10%。其中，AI服务器占整体服务器市场价值将达到77％，出货量占比将达到12％，成为拉动服务器行业快速增长的主要动力。PCB作为AI服务器的核心结构件之一，行业需求有望迎来高速增长。从成本结构来看，根据中商产业研究院和索元数据的统计，覆铜板占PCB整体成本约27.3%，而玻纤布占覆铜板整体成本约19.1%，进而可以得到玻纤布占PCB整体成本约5.2%，有望充分受益于PCB行业的快速发展。同时，随着ASIC服务器技术不断成熟，其出货占比有望逐步提升。与GPU相比，ASIC客制化程度更高，对PCB厂在设计开案、制程良率、出货弹性与交期管控均提出更高要求，将带动高阶PCB板材的订单需求，进而带动高端电子布迎来量价齐升。重点推荐：中国巨石；受益标的：中材科技、国际复材，宏和科技、山东玻纤、长海股份等。

　　风险提示：行业需求不及预期；产能出清不及预期；高端产能验证不及预期。

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开源证券 张绪成,刘天文