A股投资策略周报：推动上证指数站上关键点位的关键力量 反内卷和AI

　　近期“反内卷”驱动钢铁、新能源、建材领涨，AI 驱动科技龙头等表现亮眼，两者共同推动上证指数于本周五站上扭亏阻力位。中长期来看，“反内卷”或驱动上市公司持续削减资产开支，出清过剩产能，经济供求关系边际改善，推动企业盈利能力和内在回报稳步提升，“高质量”股票有望成为推动指数突破的第一股力量。而围绕AI 的基础设施建设，和应用所扩散出的投资机会，或成为推动A 股向上的第二股核心力量。左手高质量股票，右手大空间赛道的新哑铃形是下半年配置选择。

    　　【观策·论市】推动上证指数站上关键点位的关键力量：反内卷和AI。6 月24 日以来，受益于反内卷和AI 大产业趋势，创业板指、科技龙头、质量类指数涨幅居前，行业中钢铁、新能源、建材、传媒、通信、电子等领涨，截至本周五上证指数站上扭亏阻力关键点位3450 以上。从中期的趋势来看，“反内卷”是推动指数走牛的关键力量，“反内卷”驱动上市公司削减资产开支，出清过剩产能，经济供求关系边际改善，企业盈利能力和内在回报有望稳步提升，吸引更多中长期资金流入市场，“高质量”股票有望成为推动指数突破的关键力量。另一方面，AI 是驱动本轮技术革命的关键力量，围绕AI 的基础设施建设，和应用所扩散出的投资机会，辐射了A 股的多行业多主题的投资机会，成为推动A股向上的第二股核心力量。

    　　【复盘·内观】本周A 股市场整体走势偏强，主要原因为：（1）美股延续上行态势，科技龙头的新高带动A 股相关产业链资产的上涨；（2）场内赚钱效应较强，近期主流热点轮动活跃；（3）政策层面开展“反内卷”行动，有助于缓解国内通缩压力。

    　　【中观·景气】6 月制造业PMI 环比回升，重卡销量同比增幅扩大。本周景气改善的领域主要有：1）工业金属价格多数上涨，库存低位；2）TMT 持续高景气，DDR5 价格上行，6 月电信广播、互联网PMI 处于景气高位；3）6 月重卡销量同比增幅扩大；4）空冰洗彩四周滚动零售额同比增幅扩大，白酒价格指数回暖。后续关注景气较高或有改善的煤炭、有色、汽车、家电、食品加工、通信等。

    　　【资金·众寡】融资资金净流入、ETF 净流出。融资资金前四个交易日合计净流入189.4 亿元；新成立偏股类公募基金42.5 亿份，较前期下降106.6 亿份；ETF 净赎回，对应净流出206.6 亿元。融资资金净买入电力设备、有色金属、国防军工等；金融地产(不含券商)ETF 申购较多，医药ETF 赎回较多。

    　　【主题·风向】小鹏G7 发布，9 分钟订单破万超市场预期。2025 年7 月，小鹏G7 以“全球首款具备L3 级算力的AI 智能家庭SUV”定位正式上市，呈现出“硬核科技下放”与“家庭场景优化”的双重特征。该车型以自研“太极AI 底盘”、全域800V 高压平台的“857”超充架构及搭载本地端双大模型的智能驾驶系统为技术内核，将高端配置普惠至25 万级主流市场。同时，通过88%的超高空间利用率、39 处精细化收纳空间等设计，精准满足家庭用车需求，上市9 分钟订单即破万台，强势重构了中大型纯电SUV 的市场竞争格局。

    　　【数据·估值】本周整体A 股估值水平上行，万得全A 指数PE（TTM）为15.76，较上周上行0.20，处于历史估值水平的55.8%分位数。本周指数估值多数上行，其中，钢铁、国防军工和建筑材料估值涨幅居前，计算机、美容护理、非银金融估值跌幅居前。

    　　风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张夏/涂婧清/陈星宇/田登位/李昊阳/郭佳宜/杨晨/王德健 日期：2025-07-06

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