非金属建材周观点：挖潜PCB上游新材料，看好AI铜箔+AI电子布

　　【一周一议】

　　继续挖潜PCB上游新材料，结合新材料在PCB中成本占比、供给格局，我们看好电子布、铜箔两个领域。英伟达将GB200NVLink设计从基于HDI+铜连接更改为高层高频低介电PCB，下游AI应用场景高景气催化上游新材料，PCB上游为CCL，CCL上游采购主材包括电子布、铜箔、树脂等。此前，电子布的市场研究较为充分，从low-dk一代、二代延伸到三代（也称为Q布/石英布），以及low-cte品类，当前电子布的需求和供给预期差越来越小，但同属于高端PCB原材料的高阶铜箔材料，具备同样持续升级、高端紧缺属性，预期差仍然较大。RTF铜箔和HVLP铜箔属于高性能电子电路中的高频高速基板用铜箔，具有低的表面轮廓度，传送信号损失低，阻抗小等优良介电特性，应用于不同传输速率的服务器、数据中心、雷达等通信和智能化领域。首先，高阶铜箔分为多代产品，终端应用尚未定型，存在较大的可能性。第二，铜箔和电子布均是促进电性能的重要材料，产品之间的应用比例，是否存在叠加或者替代关系仍需下游验证、确认最终PCB的设计方案。第三，高阶铜箔国产化率较低，国内能够顺利进入批量供应的企业凤毛麟角，供给龙头的先发优势可能更突出。

　　关注防水行业“反内卷”进展及近期提价。1）防水板块提价频繁，本周科顺股份、东方雨虹、北新建材、大禹防水等多家龙头企业发布调价函，本轮针对工程建材领域提价，6月民建领域发布提价通知。体现防水行业龙头反内卷共识，短期供给端自发的恶意竞争得到控制，此外，在需求尚未改善背景下，期待形成以涨促稳的效果。2）水泥板块龙头持续执行“补指标”动作，去产能效果长期维度看优于错峰生产，解决部分根本性问题。中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》，根据数字水泥网，到2023年底全国新型干法水泥熟料年设计产能18.4亿吨，实际年产能突破21亿吨。水泥企业开关窑成本低，自然出清速度慢，如果行业完成实际产能与备案产能的统一，供给端将迎来实质性减量，相对短期错峰，落后无效产能有序退出更关键。

　　继续看好非洲建材及建材出海第一股、产销本土化龙头科达制造。6月科达科特迪瓦基地点火，非洲基地再下一城。以及，6月26日，肯尼亚总统签署《2025年财政法案》，对进口建材产品实施阶梯式征税，进口陶瓷地砖、墙砖、装饰陶瓷及卫生洁具将加征3%出口促进税。针对此次新法案实施，肯尼亚政府解释称，降低对进口依赖，为本土制造业创造发展空间。从创造税收、拉动就业、丰富产业链各个角度看，非洲更需要打造本土制造，保护本地薄弱的供应链体系，因此相对外贸，产销一体化、本土化的企业更受到当地的认可。科达制造在非洲多个国家进行瓷砖、玻璃、卫浴的本地生产、本地消纳，率先融入当地经济链条。

　　【周期联动】

　　①水泥：本周全国高标均价349元/t，同比-41元，环比-5元，全国平均出货率43.2%，环比-0.2pct，库容比为65.7%，环比-0.4pct，同比-2.0pct。②玻璃：本周浮法均价1201.02元/吨，环比上涨1.51元/吨，涨幅0.13%，截至7月3日重点监测省份生产企业库存天数约29.41天，较上周四减少0.55天。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比下滑2.27%。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为7.28%，环比+0.16pct。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3669元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.2-4.3元/米不等，环比持平。⑤电解铝：预计短期铝价将偏强震荡为主。⑥钢铁：短期钢价或震荡偏强运行。⑦其他：原油、丙烯酸价格环比上涨，沥青、纯碱价格环比下跌，有机硅DMC价格环比持平。

　　【国补跟踪】

　　组织新能源汽车下乡、即将下达第三批消费品以旧换新资金、发布提振消费专项行动方案等。

　　【重要变动】

　　①中央财经委员会第六次会议强调，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。②防水龙头发布调价函。③三棵树中报预增公告。

　　风险提示：

　　地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。

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国金证券 李阳,王龙