有色金属行业跟踪周报：联储7月降息预期被修正，工业金属价格维持震荡走势

　　投资要点

　　回顾本周行情（6月30日-7月4日），有色板块本周上涨1.02%，在全部一级行业中排名中等。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨1.00%，工业金属板块上涨1.46%，小金属板块下跌0.18%，金属新材料板块上涨0.41%，贵金属板块上涨0.96%。工业金属方面，美联储7月降息预期被修正，美元及美债利率短期上行，此外铜铝等工业金属下游开工率进一步下滑，本周工业金属价格维持震荡走势。贵金属方面，本周随着美国国会两院通过了总统特朗普提出的大规模减税及支出法案，美国联邦财政赤字率水平有望进一步提升，叠加7月9日的贸易关税暂停最后期限越来越近，不确定性正在重回机构视野，黄金做多美国通胀的时间或已临近。

　　周观点：

　　铜：需求下行风险加剧，铜价Back结构价差缩小预计短期冲高动能减弱降。截至7月4日，伦铜报收9,852美元/吨，周环比下跌0.27%；沪铜报收79,730元/吨，周环比下跌0.24%。供给端，截至7月4日，本周进口铜矿TC维持-45美元/吨，矿端持续紧张。秘鲁非正规矿工设置路障抗议，导致拉斯邦巴斯和康斯坦西亚铜矿运输中断，可能影响短期精矿供应，进一步加剧供应压力；需求方面，基建、线缆等传统需求不佳，库存高企，根据百川盈孚，铜杆各企业开工负荷环比上月均有10%-30%不同程度的下滑。宏观层面，随着关税暂停日的临近，市场避险情绪有所升温，部分资金选择获利了解，铜价Back结构价差缩小，短期冲高动能所有检索，预计短期铜价面临高位整理，谨防232调查提前落地风险。

　　铝：社库连续第二周累库，现货升水走弱关注需求下行风险。截至7月4日，本周LME铝报收2,598美元/吨，较上周上涨0.10%；沪铝报收20,635元/吨，较上周上涨0.27%。供应端，贵州地区继续释放复产产能，中国电解铝行业理论开工产能达到4395.00万吨，较上周增加1万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比下降0.11%，铝棒产能利用率环比下降0.10%，本周电解铝的理论需求环比下降。本周社会库存连续第二周环增0.93%至8.37万吨，消费淡季叠加社库累库开启，现货升水走弱，铝价上方空间料将遇到压制，关注需求下行情况。

　　黄金：美国减税法案落地叠加关税截止日临近，黄金或重启涨势。截至7月4日，COMEX黄金收盘价为3346.5美元/盎司，周环比上涨1.84%；SHFE黄金收盘价为777.06元/克，周环比上涨1.39%。美国6月新增ADP就业人数-3.3万，大幅低于预期值9.5万；美国6月新增非农就业14.7万，高于预期值11万，非农就业增长主要集中在州政府，私营部门就业人数则继续放缓(与ADP就业数据负增长相符合)。数据公布后，美元指数与美债利率短期反弹，利率市场显示7月降息大门已关闭，黄金价格于当日录得回调。

　　本周随着美国国会两院通过了总统特朗普提出的大规模减税及支出法案，美国联邦财政赤字率水平有望进一步提升，叠加7月9日的贸易关税暂停最后期限越来越近，不确定性正在重回机构视野，黄金做多美国通胀的时间或已临近。

　　风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。

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东吴证券 孟祥文,徐毅达