市场更新:行业“反内卷” 预期交易还是趋势反转?

股票资讯 阅读:3 2025-07-07 16:16:34 评论:0
  行业“反内卷”有望改善名义经济增速偏弱局面,市场风格切换仍有待观察。

      事件:2025 年7 月1 日,中央财经委召开第六次会议,会议指出,“研究纵深推进全国统一大市场建设”,“依法依规治理企业低价无序竞争,引导企业提升产品品质,推动落后产能有序退出”。此外,《求是》 杂志发表文章《深刻认识和综合整治“内卷式”竞争》指出,当前行业存在的“内卷式”竞争主要表现为无序价格战、同质化竞争和产业链恶性循环等问题,需通过综合措施整治。

      行业“反内卷”有望从供给端改善名义经济增速偏弱的局面。今年以来,价格偏弱为基本面尤其是名义经济增速的主要拖累因素。二季度以来工业企业营收及库存增速边际转弱,6 月PMI 价格分项也显著低于季节性均值水平。自2022 年10 月以来,PPI 同比已连续32 个月低于零轴,历史上类似的情形出现在同为第二库存周期内的2012 年-2016 年,2016 年起供给侧改革带动下PPI 走出弱价格区间。因此,当前来看,行业“反内卷”有望从供给端提振价格,改善当前经济名义增速偏弱的局面。

      “反内卷”问题引发A 股市场关注,短期周期股有望演绎预期交易行情。

      目前,光伏、汽车行业已有多家企业发起了联合限产等形式的“反内卷”行动。我们认为,“反内卷”行动有望带来相关内需板块的短期利多因素。一方面,当前市场资金充裕,年初以来科技->消费->红利等几大板块均有所表现,而周期股估值长期低位,对于短期边际利好更容易计价;此外,月末政治局会议前,市场对于政策预期有望阶段性升温,资金轮动与预期升温共同作用下,短期周期股或有望形成预期交易行情。

      风格切换的持续性有待进一步观察。我们认为,当前基本面环境与2013-2015 年较为类似,供给侧手段+下半年基数效应下,下半年PPI 止跌企稳,但或难以形成较强的上行趋势。对于周期行情来讲,更多为预期交易,但基本面的修复仍有待进一步观察。复盘近年来周期股的超额收益行情,PPI 上行的持续时间至少1 年左右,同比增速修复的幅度上至少为4.6 个百分点。目前来看,本轮补库周期已经接近中周期,年末或面临去库拐点;幅度上仍需观察政策落地效果及程度。目前来看,我们倾向于认为周期行情多为短期预期交易,风格切换持续性仍有待观察。

      风险提示:政策落地弱于预期,全球衰退风险超预期。 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:王君/郭晓希 日期:2025-07-07

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