策略报告：关键节点将近 A股或震荡消化涨幅

　　投资要点

    　　本周A 股继续拾级而上。本周主要股指除科创50 外均有上涨，其中沪深300 上涨1.54%表现最佳，其余主要指数本周涨幅较为接近，中小市值个股居多的中证500 和中证1000 分别上涨0.81%和0.56%，相对较弱。风格方面，本周所有风格指数均有上涨，金融风格上涨1.86%最佳，成长风格较上周涨幅有明显回落。市值风格方面，本周大中小盘市值风格均有上涨，大盘和中盘指数表现明显优于小盘指数。

    　　本周代表核心资产和成长龙头的茅指数和宁组合亦有上涨，宁组合整周上涨2.23%，茅指数上涨1.15%。

    　　个人投资者情绪本周保持稳定。截至7 月5 日个人投资者情绪指数7 日移动平均数报9.49%，较6 月28 日的9.57%有所下降，个人投资者已摆脱5 月中旬以来的持续性悲观，开始进入常规游走阶段，这也意味着个人投资者的情绪已经不再是左右A 股走势和风格的最核心矛盾。

    　　展望后市，关键节点将近，A 股或震荡消化涨幅。本周美国关税谈判将迎来阶段性结果，根据特朗普“将向尚未达成贸易协议的国家发出新关税税率的通知”的表态，美国关税谈判在7 月9 日之前取得皆大欢喜成果的可能性较低，最终或没有任何实质性进展。对于A 股而言，美国关税未能达成成果的情形意味A 股面对的内外环境将不会在7 月出现重大变化，A 股更多将聚焦在内部基本面能否向好上。由于外部冲击的可能性降低，国内政策或以实施现有部署为主，因此A股或以震荡消化涨幅为主。

    　　配置方面，哑铃策略的两端各取所需。由于降准降息后国内信用利差有进一步下行的可能，类债资产比较视角下红利股性价比有望进一步增强，推荐银行、公路铁路、电力等纯红利股。此外3 月以来持续调整的以AI 应用、算力链、光模块为代表的TMT 成长方向也将迎来估值修复的机会。对于“反内卷”交易，需要意识到的是钢铁、建材的“内卷”来源是需求萎缩，而光伏、汽车的“内卷”主体是民营企业，显然不会是“供给侧改革”行情的简单重演。

    　　风险提示：

    　　经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 机构：中邮证券有限责任公司 研究员：黄子崟 日期：2025-07-07

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*风险提示：股市有风险，入市需谨慎