纺织服饰行业周报：四季度户外运动板块业绩高增，纺织出口延续景气

　　行情回顾

　　本周，沪深300上涨2.14%，纺织服饰板块整体上涨3.16%，跑赢沪深300指数1.02pct，涨跌幅在申万Ⅰ级31个行业中排第20位。三大子板块纺织制造、服装家纺、饰品板块分别上涨3.36%、3.20%、2.71%。

　　核心观点

　　社零：12月化妆品、服装类零售数据回升。12月社零4.5万亿元，同比+3.7%，高于wind一致预期的3.49%。从品类看，化妆品、服装鞋帽针纺织品零售数据有所回升，同比分别+0.8%/-0.3%，环比分别+27.2pct/4.2pct。我们认为，12月化妆品、服装数据的改善与双十一大促前置促使11月零售额减少，以及部分电商平台25年年货节提前开卖带动12月数据提升相关。从全年看，化妆品与服装品类零售额与23年基本持平，消费者对于可选消费品类的消费能力和消费意愿有待提升，后续随着促消费政策持续加力，消费新业态新模式逐步培育壮大，以及国家推动中低收入群体增收减负，消费市场有望向好发展。

　　服装：运动龙头相继公布四季度数据，户外运动板块高增。安踏体育四季度主品牌与Fila呈现韧性，皆同比高单位数增长，所有其他品牌（包括DESCENTE及KOLON SPORT）表现亮眼，同比增长50-55%，户外品牌高速发展。AmerSport发布2024年初步财务业绩，全年增长稳定，预计全年收入增长将处于16-17%的高位，全年调整后营业利润率将处于10.5-11.0%的高位，在Arc'teryx和Salomon全球持续扩张的引领下，公司有望实现持续性长期增长。361持续拓宽产品应用场景，深化电商渠道建设，公司四季度营运稳健增长，其中成人装线下渠道零售额增长约10%，童装线下渠道增长10-15%，电商平台流水增长30-35%。特步国际四季度主品牌特步零售额合计同比增长高单位数，专业运动品牌索康尼同比约增长50%；2024年全年主品牌和索康尼销售额分别同比增长高单位数和超60%。我们认为，在全民运动健康意识不断提升下，考虑到运动社交催化、产品功能性加持以及冰雪运动景气度提升，终端销售与市场热度有望保持韧性，建议关注有较强竞争力，布局功能性鞋服赛道的国潮运动企业。

　　制造：假日消费拉动与对美“抢出口”带动12月纺服出口数据增长。12月我国纺织服装出口280.7亿美元，同比+11.4%，环比+11.5%，其中纺织品出口131.3亿美元，同比+17.4%，环比+8%，服装出口149.3亿美元，同比+6.6%，环比+14.7%。2024年全年，我国纺织服装累计出口额达到3011亿美元，再次超过3000亿美元大关，同比+2.8%。我们认为，虽然2025年国际形势和外部环境复杂多变的情况仍然存在，但随着终端需求整体回暖，海外服装品牌业绩指引预增，产业链下游有望保持温和复苏预期，建议关注拥有全球化布局及快反能力，基本面持续改善的纺织制造龙头企业。

　　重点数据

　　1）社零：12月社零总额45172亿元，同比+3.7%，服装/鞋帽/针纺织品类消费同比-0.3%。2）原材料：截至1月17日，国家棉花价格B指数收报14677.58元/吨，国际棉花价格M指数收报76.14美分/磅，较1月13日分别+0.56%/-0.77%。

　　投资建议

　　外需增长叠加内需回暖，我们认为行业有望步入复苏进程，建议关注：1）受益于户外运动景气和运动社交趋势的国潮运动鞋服企业：安踏体育、李宁、361度、三夫户外；2）基本面稳健，旺季启动的波司登；3）品牌集中度和忠诚度较高的男装及童装品牌：比音勒芬、海澜之家、森马服饰；4）在国补与地产预期改善的加持下，估值上行可期的纺织板块：罗莱生活、水星家纺、富安娜；5）“悦己”属性及舒适型内衣需求增长带动的内衣板块恢复：爱慕股份、汇洁股份、都市丽人；6）宠物消费景气度提升，行业竞争格局优化，内销业绩逐步释放以及出海业务稳健推进的宠物赛道：中宠股份，佩蒂股份、依依股份、天元宠物；7）下游库存情况好转，拥有快反能力的纺织制造龙头企业：申洲国际、百隆东方、华利集团、伟星股份、新澳股份，以及量价齐升预期带来业绩增长确定性高的优质户外运动用品制造龙头浙江自然、“毛纺服装+新材料纤维”双轮驱动叠加产能释放带动业绩增长的南山智尚、功能型安防手套加速扩产以及超纤维新材料产品注入成长动力的恒辉安防。

　　风险提示

　　消费复苏不及预期；市场竞争加剧；宏观经济波动等。

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甬兴证券 彭毅,吴昱迪