摩托车行业系列点评十八：中大排销量创新高 自主高端化提速

　　事件概述：据中国摩托车商会数据，2025年6月250cc（不含）以上摩托车销量10.2万辆，同比+14.3%，环比+1.7%。1-6月累计销量50.1万辆，同比+41.3%。

　　行业：旺季来临中大排月度销量创历史新高

　　1）125cc（不含）以上：6月销量70.6万辆，同比-1.9%，环比+0.4%，主要增量来自于125-150cc及500-800cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量；

　　2）250cc（不含）以上：6月销量10.2万辆，同比+14.3%，环比+1.7%，创历史新高。1-6月累计销量+50.1万辆，同比+41.3%。其中：

　　出口：250cc+摩托车6月出口5.7万辆，同比+59.9%，环比+13.7%，同比增长原因为头部企业在500-800cc排量段出口持续增长，1-6月累计出口26.5万辆，同比+70.1%。

　　内销：250cc+摩托车6月内销4.5万辆，同比-15.6%，环比-10.1%。1-6月累计内销23.6万辆，同比+18.7%。

　　结构：500cc+排量车型增长强劲自主高端化提速

　　1）250cc<排量≤400cc：6月销售5.3万辆，同比+15.3%，环比+0.2%；1-6月累计销量26.5万辆，同比+45.0%；

　　2）400cc<排量≤500cc：6月销售2.5万辆（其中春风1.3万辆），同比-17.6%，环比+38.19%；1-6月累计销量12.9万辆，同比+7.1%；

　　3）500cc<排量≤800cc：6月销售2.1万辆（其中春风0.7万辆），同比+99.44%，环比+38.19%，1-6月累计销量9.3万辆，同比+104.4%；

　　4）排量＞800cc：6月销售0.23万辆（其中隆鑫0.2万辆），同比-27.06%，环比-8.3%，1-6月累计销量1.4万辆，同比+125.9%。

　　我们认为6月整体中大排量摩托车销量同比继续维持增长，内销旺季来临表现强势，出口在欧5+认证后保持较高增速。展望2025年全年，供给持续丰富，叠加春风动力、隆鑫通用、钱江摩托等龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上。

　　格局：头部企业份额稳固春风动力稳居头名

　　6月250cc+销量前三名分别为春风动力、钱江摩托、隆鑫通用，CR3市占率合计为46.9%；1-6月CR3累计市占率合计为48.9%，较2024年全年下降1.8pcts，其中：

　　1）春风动力：250cc+6月销量2.1万辆，同比+9.2%，市占率21.2%，环比+0.1pcts；1-6月累计市占率21.6%，较2024年全年+1.8pcts；

　　2）隆鑫通用：250cc+6月销量1.5万辆，同比+31.8%，市占率12.9%，环比+14.6pcts;1-6月累计市占率13.5%，较2024年全年-0.7pcts；

　　3）钱江摩托：250cc+6月销量1.1万辆，同比-39.6%，市占率11.2%，环比-18.7pcts。1-6月累计市占率13.9%，较2024年全年-2.9pcts。

　　春风动力：极核销量同环比大幅增长全地形车销量维持强势

　　据中国摩托车商会数据，春风动力6月两轮总销量5.5万辆，同比+50.0%，环比-13.1%，其中燃油摩托车销量2.4万辆，同比-28.3%，环比-13.9%；极核电摩销量3.0万辆，同环比大幅增长。公司1-6月两轮车累计销量26.6万辆，同比+94.0%。四轮沙滩车出口销量为1.8万辆，同比+6.7%，环比-3.1%；1-6

　　月累计销量8.6万辆，同比+4.7%。

　　中大排摩托车：6月250cc+摩托车2.1万辆，同比+44.6%，环比+0.1%，1-6月累计销量10.8万辆，同比+44.6%；

　　两轮车分区域：

　　1）出口：6月销量为1.3万辆，同比-17.8%，环比-41.1%；1-6月累计出口7.1万辆，同比+4.6%。

　　2）内销：6月销量为4.2万辆，同比+102.9%，环比-18.42%；1-6月累计内销19.5万辆，同比+181.9%。

　　两轮车分结构：

　　1）200＜排量≤250cc：6月销量0.2万辆，同比-83.6%，环比-49.4%；1-6月累计销量2.5万辆，同比-48.9%；

　　2）250＜排量≤400cc：6月销量0.1万辆，同比+38.4%，环比-16.9%；1-6月累计销量0.5万辆，同比+58.4%；

　　3）400＜排量≤500cc：6月销量1.3万辆，同比-30.2%，环比-13.3%；1-6

　　月累计销量6.8万辆，同比+2.7%。2025年3月起450SR改款、450CLC改款等车型陆续上市，为春风动力450cc系列车型贡献增量；

　　4）500＜排量≤800cc：6月销量0.7万辆，同比+1302.0%，环比+40.7%；全新车型三缸675SR于2024H2上市并开启交付，675NK于2025年3月上市，贡献增量。

　　两轮车2025年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量：

　　1）内销方面：重点布局450cc和650cc级别新车型，主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT等，对于销量的拉动作用值得期待；

　　2）出口方面：2021年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022年、2023年、2024年摩托车出口销量分别3.8、5.9、12.6万辆，同比分别+120.7%、+54.5%、+66.6%，2025年凭借产品力优势及更加丰富的车型供给，我们预计或将维持较高增速。

　　钱江摩托：产品定义能力提升明显出口注入新动能

　　据中国摩托车商会数据，钱江摩托2025年6月销量3.5万辆，同比-25.0%，环比-5.2%。1-6月累计销量20.3万辆，同比-11.1%。

　　中大排摩托车：6月250cc+摩托车销量1.1万辆，同比-39.6%，环比-18.7%，1-6月累计销量6.9万辆，同比-4.3%；

　　分区域看：

　　1）出口：6月销量为2.1万辆，同比-2.8%，环比+8.4%，1-6月累计出口9.4万辆，同比-24.0%。

　　2）内销：6月销量为1.4万辆，同比-45.2%，环比-21.3%，1-6月累计内销10.9万辆，同比+4.12%。

　　2025年展望：公司产品定义能力提升明显，2025年2月钱江摩托在杭州举办了以“驭势聚力，同心共赢”为主题的新品发布会，正式推出了五款全新车型：Super9、赛450amt、赛421、闪250amt和小飞侠CVT150mini；于4月北京摩展发布赛800RS等十余款新车，展望2025年，钱江赛800RS、闪250amt陆续上市，有望接棒产品周期。

　　隆鑫通用：深耕摩托车出口无极焕发新机

　　据中国摩托车商会数据，隆鑫通用2025年6月销量12.1万辆，同比-29.0%，环比-1.8%。1-6月累计销量81.1万辆，同比-0.7%。

　　中大排摩托车：6月250cc+摩托车销量1.5万辆，同比+31.8%，环比+14.9%，1-6月累计销量6.8万辆，同比+32.8%。

　　其中800cc+车型（以DS900为主）单月销量1,970辆，维持强势。

　　出口：6月销量为12.6万辆，同比-13.6%，环比+11.8%，1-6月累计出口74.8万辆，同比+6.4%，其中800cc+车型出口1,962辆，维持强势。

　　2025年展望：公司深耕摩托车出口业务数十年，新品牌无极经过五年的发展，已经成长国产为休闲娱乐运动机车头部品牌。无极主要覆盖高端摩托车市场，近年来推出CU525、DS525X、SR250GT、DS900等多款爆品，目前正处于强产品周期阶段。据公司2024年年报，无极品牌国内外渠道建设效果显著，国内销售网点共990个，海外建成销售网点1,165个，其中欧洲地区近900家，为销量持续增长奠定坚实基础。

　　投资建议：中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力】、【隆鑫通用】、【钱江摩托】。

　　风险提示：中大排摩托车需求下滑；禁、限摩政策收紧；市场竞争加剧。

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民生证券 崔琰,姜煦洲