计算机行业周报：月之暗面开源KimiK2大模型，OpenAI发布ChatGPT Agent

　　本周观点

　　7月12日，月之暗面开源其Kimi K2大模型。该模型总参数达到1T，支持128K上下文，强调代码能力和通用Agent任务能力，提供基础模型Kimi-K2-Base与微调后模型Kimi-K2-Instruct。定价为16元人民币/百万token输出。该模型在SWE Bench Verified、Tau2等基准测试中取得了开源模型的SOTA成绩。7月14日，美图公司发布AI影像Agent产品「RoboNeo」。该产品集成了商业级图片精修、品牌设计全流程支持、电商物料与动态视频生成、效果预览与定制化设计以及网页设计与部署等功能，旨在通过AI提升影像生产效率，降低中小商家、创业团队的视觉内容制作门槛。用户可通过一句话指令完成商业级图片精修与空间/产品效果预览，并支持从Logo生成到品牌延展的全流程实现。7月15日，英伟达CEO黄仁勋确认美国政府批准H20芯片对华销售许可。该芯片基于Hopper架构与CoWoS封装技术，适用于垂直领域模型训练/推理，整体性能略高于910B芯片。同步发布的RTX Pro显卡将强化计算机图形与数字孪生领域竞争力。此次解禁距4月16日颁布销售禁令历时90天。7月18日，OpenAI正式发布融合Operator网页交互、Deep Research信息整合能力的统一智能体系统ChatGPT Agent，支持通过双浏览器模式自主完成网页浏览、数据分析及PPT/Excel生成，并能连接Gmail/GitHub实现复杂工作流自动化。该智能体在Humanity's Last Exam评估达41.6分，网页检索、电子表格处理等专项测试均达SOTA水平，投资银行建模能力超越人类初级分析师。Open Pro用户每月限用400次调用权限，企业版预计夏季末开放。

　　当下处于基本面的相对混沌期，宏观层面，横向和纵向比较，国内一些高频数据没那么弱，而部分投资者对未来预期不高，微观层面，AI与国产替代背景下，用户使用意愿增强，但支付能力不强，产品也还需要等待新的大模型突破及继续打磨。因此，在投资的维度上，依旧更多的体现为在风险偏好影响市值波动的阶段，以求新求变为驱动的类主题投资，短期不能证伪，长期有落地普及可能性，存在一定概率可向景气投资转化，不管是EDA还是稳定币相关板块活跃度提升可能都属于此。而多数大市值龙头公司，由于收入体量和市占率提升后，跟宏观环境关联度高，更多得看减员降费后，需求有一定程度回暖，带来的利润弹性，除非是出海/saas转型早，海外/saas收入占比高的公司，可能经营韧性更强，与多数依赖国内需求/项目制商业模式的公司比，经营和资本市场表现可能有一定相对独立性。进入7月，随着逐步进入企业二季度业绩冲刺及上市公司业绩预告/快报披露期，投资者对基本面的关注度提升，业务经营趋势对市值波动的影响权重提升。再拉长一点看，预计下半年，在基数效应、新技术/产品落地、政策落地的加持下，有可能取得比今年上半年更好一些的表观经营表现，具体强度不好预计。再看远一些，如果宏观需求环境和各行业企业经营趋势开始连续好转，后周期属性的计算机板块可能也会随之有更好的经营表现。在此之前，可能市场表现更多的还是偏分母驱动的主题投资，或者看到一定景气成长迹象后的快速抱团式投资机会挖掘为主。此外，也需要注意行业比较视角下，其他科技成长板块的分流效应，如创新药、军工对TMT的分流，TMT内部，传媒、互联网、通信对电子半导体、计算机的分流。

　　细分行业景气度看，25年我们认为高景气维持的赛道包括AI算力、激光雷达；加速向上的赛道有AI应用；稳健向上的赛道包括软件外包、金融IT、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创；拐点向上的赛道包括教育IT、网安、企业服务；底部企稳的赛道包括智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT；略有承压的赛道包括工业软件、医疗IT。

　　投资建议

　　建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞；AI硬件有望成为应用落地的新载体，建议关注萤石网络、虹软科技、禾赛等；AI相关功能打磨能够带动付费率、Arpu值提升，建议关注迈富时等。

　　风险提示

　　行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。

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国金证券 孟灿,李忠宇