电子行业周报：核心新股周巡礼系列3—兆芯招股书梳理
主要观点：
兆芯集成公司核心产品包括“开先”系列桌面PC/嵌入式处理器和“开胜”系列服务器处理器
兆芯公司发展的前10年，桌面PC市场为首要攻坚的领域，已在重点行业市场建立了领先的市场地位和品牌影响力。2022年，2023年，2024年，公司“开先”系列桌面PC/嵌入式处理器实现销售收入分别为28,718.27万元、50,152.70万元和76,121.28万元。分别占比公司综合收入的87.76%、90.58%和86.32%。
2023年年末发布的新一代高性能桌面PC处理器KX-7000系列基于全新第五代“世纪大道”自主内核微架构和先进的Chiplet互连架构，集成8个CPU核心，最高工作频率可达3.7GHz，再度刷新公司2022年发布的KX-6000G系列国内自研处理器量产频率纪录。KX-7000系列桌面处理器市场反应良好，促使“开先”系列桌面PC/嵌入式处理器收入2024年同比增长51.78%。
公司在稳固桌面PC市场领先地位的同时，亦积极布局和拓展服务器市场。2022年末，公司推出首款服务器处理器KH-40000，2023年产品开始上市销售。2023年“开胜”系列服务器处理器实现销售收入1,173.51万元，2024年实现销售收入7,599.98万元，2024年“开胜”系列服务器处理器收入同比增长547.63%。KH-40000处理器基于“永丰”自主内核微架构，采用16nm先进制程工艺，最高支持32核，支持带宽200GB/s，提供128Lane PCIe通道，同时提供服务器级RAS并增强BMC管理功能，满足用户对于可用性、可靠性、安全性及可服务性等多方面的产品需求。
兆芯集成公司与产业链伙伴密切协同配合，具备对国产生态和行业的广泛适配性和高度安全性
生态体系构建层面，公司与国内产业链生态伙伴紧密合作、协同创新，不断完善和繁荣自主生态体系，处理器产品支持统信、麒麟、中科方德等国内商用操作系统以及欧拉、龙蜥等国内开源操作系统，同时，公司产品持续兼容x86指令集以及Windows、Ubuntu、RedHat等国际主流操作系统和应用软件，具备优异的软硬件生态优势，极大提升了用户的使用体验。
经过多年的市场验证，公司自主创新研发的高端通用处理器已在重点行业市场取得重大突破，联想、软通计算机、公司D、紫光、升腾、视源、长城、海尔、东海信息、宝德等国内知名桌面PC、服务器厂商均已推出搭载兆芯CPU芯片的整机产品。2024年，在联想开天、软通计算机、紫光、升腾、视源等头部桌面PC厂商的国产终端出货中，搭载兆芯CPU的产品占比位列第一，为产业的持续创新和数字化转型升级注入了强大的动力。
在处理器安全技术方面，公司自主开发安全启动技术、国密算法指令加速技术、可信计算技术、密钥管理技术，从处理器硬件层面的源头建立信任根实现管控，构建静态信任链和动态信任链覆盖整个程序运行和数据计算过程，同时通过自有指令集进行国密算法支持和密钥管理，实现对计算机全方位的信息安全保障。
国产CPU市场空间广阔，“引进派”或“自主派”都符合国情，公司募资重点投入研发以期实现国产替代背景下四大战略目标
国内CPU厂商以兆芯集成、海光信息、龙芯中科、华为海思、飞腾信息、电科申泰为代表，由于产品定位和技术来源不同，各公司采取了不同的技术路线。其中，兆芯集成和海光信息的产品能够兼容x86指令集，华为海思和飞腾信息的产品兼容ARM指令集;龙芯中科和电科申泰的产品分别采用LoongArch指令集和SW-64指令集。
公司募资重点实现四大战略目标，包括推进核心处理器芯片研发进程，增强公司对供应链的把控能力，掌握产品创新和自主发展的主动权，提升国内CPU自给能力；巩固重点行业市场地位并逐渐进入消费市场；加快新一代服务器处理器研发，提升公司在服务器领域影响力；完善自主可控CPU产业生态，增强产业链协同发展。
兆芯X86技术融合自威盛公司，核心技术人员均来自威盛公司，具备丰富的行业经验
2013年2月，联和投资与威盛公司签署《框架协议》《合作合同》，约定双方合资设立兆芯集成，从事x86架构通用处理器及芯片组的研发、设计和销售。2020年向威盛公司购买x86架构相关技术。公司核心技术人员包括王惟林、沈鹏、高新宇、王江波和王其源均此前在威盛中国任职。公司核心技术人员均具备相关技术领域20余年以上工作经验，行业经历丰富。
兆芯集成股权结构：上海国资占据主导，产业方包括威盛公司上海国资委100%持股的上海联和投资有限公司（联和投资）直接持有兆芯集成50.07%股份，为其控股股东。上海国资委旗下上海集成电路产业投资基金持有公司4.77%股权。产业投资方面，威盛合计持有兆芯集成7.89%股份。
兆芯2020年剥离GPU业务并参与设立格兰菲，格兰菲是公司重要关联公司
2021年4月，兆芯有限分拆GPU业务完成后，不再开展GPU技术的研发。分拆GPU业务不涉及对公司管理层、控制权的影响。格兰菲成立后经过持续研发投入，目前已形成独立显卡、集成显卡产品，实现独立面向市场经营。兆芯集成目前持有格兰菲27.44%股权。
兆芯采购格兰菲IP授权和技术服务，通过与显卡技术融合和集成提高兆芯公司通用处理器的竞争力。
风险提示
1）下游需求不及预期；2）资本开支不及预期；3）技术迭代不及预期。
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