医药生物行业周报：集采政策持续优化，关注相关受益板块

　　报告要点：

　　医药板块本周小幅跑赢沪深300指数

　　2025年7月14日至7月18日，申万医药生物指数上涨4.00%，跑赢沪深300指数2.91pct，在31个申万一级行业指数中排名第2。2025年初至今，申万医药生物指数上涨16.59%，跑赢沪深300指数13.45pct，涨跌幅在31个申万一级行业指数中排名第3。截至2025年7月18日，医药板块估值为29.88倍（TTM整体法，剔除负值），相对于沪深300估值溢价率为153.54%。

　　本周博瑞医药、力生制药和南新制药等表现较好

　　涨幅排名前十的个股分别为：博瑞医药（+42.35%）、力生制药（+41.68%）、南新制药（+34.95%）、奥赛康（+32.77%）、一品红（+32.13%）、维康药业（+30.11%）、昂利康（+29.50%）、成都先导（+28.55%）、千红制药（+26.67%）、莱美药业（+26.18%）。

　　跌幅排名前十的个股分别为：*ST苏吴（-22.31%）、ST未名（-16.82%）、浩欧博（-16.76%）、启迪药业（-12.66%）、永安药业（-12.37%）、一心堂（-9.93%）、常山药业（-9.18%）、塞力医疗（-7.89%）、星昊医药（-7.73%）、华纳药厂（-5.74%）。

　　重要事件

　　7月15日，国家医保局召开媒体通气会，介绍下一步优化国家组织药品集采的措施，以及第十一批国家组织药品集采有关情况。国家医保局近期指导国家组织药品联合采购办公室坚持“稳临床、保质量、防围标、反内卷”的原则，启动了第十一批国家集采，目前已完成拟采购品种遴选，共计55个品种，即将开展医疗机构报量工作。

　　投资建议

　　第十一批国家集采不再简单参照最低报价，实行“低价声明”制度，要求每个品种报价最低的中选企业对其报价的合理性作出解释，承诺不低于成本报价，同时本次将探索引入‘首告从宽’机制。第二，第十一批国家集采继续坚持“集采非新药、新药不集采”，与医保目录谈判相衔接，暂不纳入存在特殊性及风险较高品种，排除医保信息平台年采购额小于1亿元的品种。第三，第十一批国家集采将进一步提高生产质量考察要求，针对性检查低价中选药品，进一步强化了集采药品的质量保证。整体来看，集采政策有望逐步温和，从品种的选择、报量机制、报价机制和质量监督等多个方面对集采规则进行逐步的修改和完善，在实现了价格下降、医保基金控费的基础上合理的保证了企业的利润和人民群众的看病用药需求，实现多赢。

　　风险提示

　　医药行业政策风险，产品降价风险，研发进度不及预期风险。

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国元证券 马云涛