计算机行业周度点评：重视国产算力和推理算力

　　投资要点：

　　【行业观点】美国AI算力封锁持续加码，继续重视国产算力。根据钛媒体报道，北京时间1月13日晚，美国政府公布《拜登-哈里斯政府一项关于人工智能扩散的临时最终规则》，规定美国企业向大多数国家出售芯片的算力上限。根据海外咨询机构Semianalysis评论，美国政府出台新的AI算力封锁措施旨在阻止中国获取AI计算资源以构建前沿AI模型。AI正迅速成为安全和经济实力的核心，而AI算力则是决定AI能力的至关重要的因素。国家将加速对国产AI芯片产业的投入和支持以减少对外部供应链的依赖，国产AI芯片产业将迎来快速发展，中长期维度下的全球AI芯片的竞争格局有望重塑。建议重点关注国产AI芯片厂商及其生态合作伙伴：寒武纪、海光信息、紫光股份等。

　　【行业观点】AI应用月活用户数持续增长。根据AI产品榜12月数据，字节系的豆包达到7116万月活，同比增长18.64%，相比11月增速16.92%略有提升，继续排名国内AI应用月活用户数量榜单第一。字节系的其他应用中，猫箱（情感陪聊类APP）达到688万月活，同比增长50.18%；即梦（创作类APP）达到275万月活，同比增长120.25%。其他应用方面，Kimi智能助手达到1669万月活，同比增长30.13%。建议重视推理算力需求起量。一方面，国内AI应用尤其是字节系AI应用月活加速增长，渗透率不断提升；另一方面，在实际使用过程中，部分复杂推理场景（如生成图片、生成视频等）下仍需要较长等待时间。推理算力仍然显著不足，2025年开始国内各互联网大厂加速算力投资的同时，或也将对推理算力投入有所倾斜。建议关注国内推理算力尤其是字节系推理算力产业链公司：寒武纪、海光信息、紫光股份、锐捷网络、润泽科技等。维持行业“领先大市”评级。

　　【行情回顾】报告期内申万计算机指数上涨4.75%，行业排名第6位。本报告期内（2025年1月6日-2025年1月17日）市场，上证指数上涨0.95%，沪深300指数上涨0.98%，创业板指上涨2.55%，申万计算机指数上涨4.75%，领先上证指数3.80个百分点，领先沪深300指数3.77个百分点，在申万一级行业中排名第6位。重点公司方面，本报告期内涨幅前三为格尔软件（+24.68%，量子计算），同花顺（+13.08%，金融IT）和光环新网（+10.94%，IDC）。

　　【估值情况】板块绝对估值处于28.72%分位，相对沪深300估值溢价处于37.70%分位。至2025年1月17日，申万计算机指数PE-TTM（剔除负值）为44.53倍，位于近十年的28.72%分位数；申万计算机指数相对沪深300指数的估值溢价（PE-TTM，剔除负值）为3.76倍，位于近十年的37.70%分位数。

　　风险提示：AI技术发展不及预期；客户IT需求不及预期；宏观经济状况不及预期；政策不及预期。

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财信证券 何晨,黄奕景