传媒行业点评报告：继续布局AI应用及高景气的文娱IP消费
游戏、音乐、演唱会、国漫延续高景气，继续加码布局
（1）游戏：7月17日，心动公司旗下《心动小镇》举行小马宝莉IP联动等周年庆活动，七麦数据显示，当日iPhone游戏畅销榜排名最高升至第8，或带来可观流水增量；同日创梦天地、友谊时光分别发布半年度业绩预喜公告，创梦天地预计2025H1实现净利润2000-5000万元，同比扭亏为盈主要得益于自研游戏和新品《卡拉比丘》等上线带来利润率的提升，友谊时光预计2025H1实现净利润3800-4400万元，同比扭亏为盈主要由于小游戏《杜拉拉升职记》《凌云诺》的亮眼表现带来收益增量，以及高毛利渠道收入占比提升带动毛利率提升，研发、销售费用率均有所下降。我们认为，非头部游戏公司持续迎来新品周期释放所带来的业绩提升，或进一步验证游戏行业景气周期向上，近期板块调整或非基本面因素，调整后带来更高估值性价比。（2）在线音乐：高品质音乐满足年轻用户悦己、陪伴刚需，基于Z世代人群扩大、智能汽车等新终端拓展，国内在线音乐平台用户拓展空间仍大，且相较海外头部平台Spotify，付费率、ARPU仍有较大提升空间，近期AI歌手Yuri出道歌曲《Sureeal》登上网易云音乐飙升榜并出圈，AI赋能的音乐创作或持续提升平台音乐丰富性及社区活跃度。（3）演唱会：据中国演出行业协会，2024年大型演唱会票房同比+78%，暑期供给进一步释放下，高景气或延续。（4）国漫：经典国漫IP电影《罗小黑战记2》于7.18上映，豆瓣评分高达8.6，源自中国奇谭IP的动画电影《浪浪山小妖怪》将于8.2上映，继Bilibili World2025实现超40万人观展盛况后，ChinaJoy2025将于8月1-4日开展，暑期漫展、新游及优质国漫电影的推出，或继续拉动IP潮玩、周边消费。我们建议继续布局高景气的文娱IP消费，游戏重点推荐心动公司、巨人网络、恺英网络、吉比特、完美世界、神州泰岳，受益标的包括友谊时光、百奥家庭互动；在线音乐重点推荐网易云音乐；演唱会重点推荐锋尚文化，受益标的包括大麦娱乐；国漫/潮玩重点推荐上海电影、哔哩哔哩-W、布鲁可、奥飞娱乐，受益标的包括中文在线、泡泡玛特、量子之歌。
Kimi K2惊艳，ChatGPT agent亮相，GPT5或发布，AI应用再迎助推器7月18日，国际权威大模型排行榜LMArena显示，月之暗面研发的万亿参数开源模型Kimi K2登顶全球开源模型，其为具备更强代码能力、更擅长通用智能体任务的专家混合架构基础模型；同日OpenAI正式发布ChatGPT Agent，其核心是融合了Operator与网站交互的能力、Deep Research整合信息的技巧及ChatGPT智能对话优势的统一智能体系统，可直接为用户工作，并在HLE测试拿下41.6%高分，在网页浏览、各项现实任务完成能力的评估中均刷新了SOTA。7月20日，OpenAI CEO Sam Altman还在社媒宣布，大模型GPT5即将发布。近期大模型代码、推理、多模态、Agent能力的大幅升级，或成为AI应用加速商业化的强力助推器，我们建议继续布局AI陪伴/AI创作/AI电商/AI营销/AI教育等AI应用，重点推荐恺英网络、盛天网络、快手-W、值得买、引力传媒，受益标的包括美图公司、汤姆猫、果麦文化、易点天下、蓝色光标、粉笔、世纪天鸿等。
风险提示：AI应用收入、游戏流水、电影票房、潮玩销量等低于预期。
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