中国电子消费电子：歌尔股份拟收购香港联丰子公司点评：北美大客户对歌尔认可度有望进一步增强
事件
7月22日晚，歌尔股份公告与香港联丰达成初步意向，拟以自有或自筹资金约104亿港元（人民币约95亿元)收购香港联丰全资子公司米亚精密科技及昌宏实业有限公司100%股权。公告显示，上述两家标的公司2024年度营业收入合计约港币91.1亿元（人民币约83亿）。
点评
若此次收购顺利落地，我们认为其潜在影响包括：
（1）歌尔股份介入北美大客户手机产品的精密外观金属件及内部结构件业务：潜在并购资产是北美大客户手机各类按键、镜头OuterTrim、光学模组支架(如VCM支架等)及其他内部结构件核心供应商，歌尔有望借本次收购正式切入北美大客户手机结构件核心地带。
（2）歌尔股份进入北美大客户手表精密金属件业务：潜在并购资产在大客户手表的钛件和铝件的CNC加工具备较强实力，包括钛框精雕、铝框、各类按键等。
（3）歌尔利润有显著增厚可能：供应链各公司在北美大客户结构件业务当前整体已进入相对的稳定盈利期（折旧基本结束），假设以行业10-13%的平均净利率水平做简单测算，潜在利润增厚相较歌尔股份2025年Wind一致预期净利润（34.5亿人民币）可能达25-30%左右。
（4）并购资产订单能见度有望增强：参考立讯对铠盛的投资、蓝思对可成的收购后两家公司近年来在结构件业务的快速进展，我们认为本次潜在收购落地后，并购资产在未来数年的订单将有望具备积极的成长性。
（5）本次收购代表歌尔取得大客户更深层次的的认可。歌尔业务版图随之扩展至精密金属结构件领域，其面向北美大客户各业务协同效应也有望进一步增强。
风险
收购未能顺利达成的风险；行业竞争加剧的风险。
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