策略点评：H20芯片破局 国产算力仍具催化

　　H20 恢复对华销售，算力产业链再迎催化，国产算力性能提升，H20 对国产算力冲击有限，国产算力仍具行情催化动力。

    　　H20 恢复对华销售，算力产业链再迎催化。H20 恢复对华销售有望缓解算力芯片供应压力，带动整个算力基础设施产业链乃至整个AI 产业链行情。

    　　4 月9 日反弹以来，海外算力涨幅明显，而以华为链为代表的国产算力涨幅则相对有限。当前国产算力性能提升，H20 对国产算力冲击有限。H20对华恢复销售叠加国产算力催化之下，算力基础设施产业链乃至整个AI产业链均有望受到催化，建议关注服务器、液冷、铜连接、PCB、光通信、云计算、国产算力等细分赛道。

    　　风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）海外经济超预期衰退、流动性风险。 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：王君/高天然 日期：2025-07-25

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